核心技术壁垒与基础盘业务

作为国内冷喷涂固态增材制造技术的先发企业，超卓航科在设备种类与专家团队方面建立了一定的产业护城河。在基础盘领域，公司聚焦航空维修市场，提供机体结构再制造及多种型号飞机的航空零部件产品。据券商研报数据，全球航空维修业市场规模已达约939亿美元，中国航空维修业市场规模预计将达到约151亿美元，结合我国空军约3309架的机队存量规模，该领域为公司的技术变现提供了稳定的基础业务支撑。

跨行业拓展与多元化应用矩阵

在夯实航空产业的同时，超卓航科凭借冷喷涂固态增材制造技术的复用性，不断向其他高景气赛道拓展，形成了多元化应用矩阵：

• 新能源领域：开发了新能源汽车热管理系统零部件。
• 光伏材料领域：开展多晶硅生产设备内壁热反射涂层制备业务。
• 电子与民航制造领域：提供适用于电子器件领域的靶材；同时通过全资收购成都鹏华科技有限公司，致力成为国产大飞机零部件制造供应商。

这种跨行业的业务布局，有效将同一核心技术转化为适应不同市场周期的产品，打开了新的业务空间。

常见问题

超卓航科的商业模式有何主要特点？

其商业模式的核心在于冷喷涂固态增材制造技术的强复用性。公司不局限于单一行业，而是将同一底层技术应用于航空维修、新能源汽车热管理及光伏设备等完全不同的下游场景，从而有助于摊薄研发边际成本，提升整体业务规模的韧性。

航空维修市场的发展现状如何？

据券商研报引用的行业数据，全球航空维修业市场规模已达到约939亿美元的历史高点，并有望向约1,241亿美元规模增长。在我国空军机队规模达约3309架的背景下，国内军机发展及航空维修市场具备广阔的发展空间。

超卓航科在国产大飞机领域有什么布局？

超卓航科正积极布局国产大飞机产业链，致力于成为国产大飞机零部件制造供应商。为此，公司此前已全资收购成都鹏华科技有限公司以强化相关产业布局，且公司控股股东将变更为具备明显产业资源优势的湖北交投，以进一步赋能其产业拓展。

B2B科研电商的盈利逻辑与高毛利留存

喀斯玛平台的B2B科研电商模式，其核心盈利点在于精准切入科研供应链。该平台业务的客户群体主要为高校和科研院所，这类客群对科研试剂及相关产品的品质要求极高，具备较强的需求刚性，从而为平台赋予了较高的溢价空间。历史数据显示，该平台服务业务实现营收0.82亿元，毛利率达70.22%。这种高毛利留存，本质上是由科研端客户的高价值需求与平台专业化的服务匹配度所支撑的。

此外，该平台业务呈现出明显的季节性特征，这与高校和科研院所的经费使用周期及采购节奏高度吻合。通过深耕这一垂直领域，喀斯玛平台与阿拉丁自有科研试剂产品线（历史营收6.05亿元）形成了良好的商业协同效应，实现了电商平台服务与自有高附加值产品（如ADC药物前体、靶向小分子试剂等）的相互赋能。

降本增效与双轮驱动模式的协同

除了商业模式本身的溢价能力，阿拉丁在完成对喀斯玛的并购后，深入推进了整合与成本管控。通过优化管理架构，喀斯玛已精简人员30余位，预计可节省费用近1000万元/年，这将对平台的净利润表现产生积极的提振作用。

在主营业务层面，阿拉丁持续保持较高的研发投入（历史研发投入达7691.27万元，占营收比重为11.06%），并持续推进国际化布局，通过美国仓与德国子公司的本地化建设开拓高毛利的海外业务。随着可转债提前赎回完成，前期相关的财务费用影响已消除。公司在“产品+平台”的双轮驱动下，正持续优化现有的产品结构与经营成本。

常见问题

阿拉丁喀斯玛平台的主要客户群体是谁？

喀斯玛平台的客户群体主要为高校和科研院所。这种B2B科研电商模式具备明显的季节性特征，其采购周期与科研机构的经费使用规律密切相关。

喀斯玛平台的营收规模和毛利率表现如何？

喀斯玛平台业务实现历史营收0.82亿元，毛利率高达70.22%。这表明该平台在科研服务领域具备出色的盈利模型和高附加值的服务留存能力。

并购整合后阿拉丁在降本方面有哪些具体动作？

在完成对喀斯玛的收购及并购整合后，公司通过优化管理降低成本，目前已精简人员30余位。这一举措预计每年可为公司节省费用近1000万元。

主营业务模式与盈利支撑逻辑

苏州天脉的主营业务模式聚焦于热管理材料及器件的研发与制造，核心产品涵盖高端均温板、微型风扇以及服务器液冷散热产品等。在商业盈利逻辑上，公司正推动散热技术从单一被动散热向“被动+主动”协同散热演进，通过丰富的产品矩阵提升整体解决方案的附加值。

在产业链拓展方面，公司积极通过合资模式整合资源以完善业务布局：已与建准电机共同投资设立“天脉建准”以切入微型风扇产品领域，并正筹备设立“天脉昇同科技（苏州）有限公司”以布局高性能的服务器液冷散热产品。这种向高附加值环节延伸的商业模式，为公司寻求业绩高增长提供了技术与产品基础。

产能扩张与业绩考核目标预期

苏州天脉发布的股票激励计划，拟向56名核心骨干等授予合计不超过128万股限制性股票（授予价格65元/股），并设定了营收或净利润增长率达80%、150%、200%的阶梯式考核条件。该高预期主要依赖两大新建项目的产能支撑：

• 甪直基地建设项目：计划总投资17亿元，建成后将新增年产3000万PCS高端均温板的生产能力。目前一期主体结构已顺利封顶，产能将稳步释放。
• 甪直基地（汇凯路）建设项目：计划总投资6亿元，建成后新增年产1800万PCS高端均温板的生产能力，相关手续正在推进中。

产能的逐步落地为规模效应的释放奠定了基础，但商业模式中也存在需要关注的波动因素。目前前五名客户销售额合计占当期营业比例为34.82%，客户相对集中。若未来主要客户采购需求波动，将对业绩考核目标的达成产生直接影响。

常见问题

苏州天脉（301626）的股权激励考核目标是什么？

公司设定了高增长的业绩考核指标，以基期为基准，各归属期目标营业收入或净利润增长率需分别不低于80%、150%、200%（满足营收或净利润其一即可）。该计划覆盖56人，拟授予不超过128万股限制性股票。

苏州天脉的主营业务和核心产品有哪些？

公司主营热管理材料及器件，核心产品包括高端均温板、微型风扇和服务器液冷散热产品等。业务模式正逐步从被动散热向“被动+主动”协同散热方向演进。

支撑苏州天脉高增长预期的产能项目有哪些？

支撑业绩预期的产能核心包括：计划总投资17亿元、新增年产3000万PCS产能的甪直基地建设项目（一期已封顶）；以及计划总投资6亿元、新增年产1800万PCS产能的甪直基地（汇凯路）建设项目。