养殖端承压与中游加工的利润博弈

当前生鲜乳销售市场价格持续处于较低水平，由于供需宽松，上游奶牛养殖环节面临饲料等成本与售价倒挂的压力。在这一原奶周期阶段，产业链整体利润空间受到挤压，并呈现从上游养殖向下游加工及品牌环节转移的趋势。

对于骑士乳业（920786）这种兼具养殖与加工业务的企业，这种产业链利润重分配表现得尤为复杂。一方面，公司自繁自养的2.3万余头奶牛（其中成母牛近1.3万头）在生鲜乳价格下跌时，直接面临原奶价格波动带来的利润收缩风险；另一方面，公司拥有奶粉、酸奶等十几条生产线，日处理鲜奶能力达1500吨，原奶价格的回落又为中下游乳制品加工环节提供了相对友好的成本环境，使得中游加工环节成为缓冲上游利润下滑的关键。

成品去库存与终端需求演化

在原奶供给充裕的背景下，下游乳制品加工及品牌流通环节需要面对成品去库存的市场博弈。尽管上游原奶成本降低，但终端消费价格战与需求消化速度直接决定了加工环节能否将成本红利转化为实际利润。在此背景下，骑士乳业通过调整产品结构来适应市场波动，其历史数据显示，得益于奶粉销售量的增加，公司其他乳制品收入曾实现同比增长77.60%。这表明，在产业链利润向下游倾斜的过程中，具备深加工产能及多元化产品线的企业，能够更好地调节内部上下游的利润分配。

常见问题

骑士乳业在原奶下行周期中受影响大吗？

骑士乳业面临原奶价格波动风险，但公司具备上下游一体化的业务结构。虽然自有牧场的养殖利润受到低价生鲜乳的挤压，但其日处理鲜奶能力达1500吨的加工业务能享受到成本下降的利好，起到了内部风险对冲的作用。

目前生鲜乳市场供需情况如何？

根据官方披露的数据，全国牛奶产量约4091万吨，处于供给高企状态；同时内蒙古、黑龙江等10个主产省份生鲜乳平均价格约3.03元/千克，环比、同比均处于下跌状态，反映了当前原奶周期的供需博弈现状。

骑士乳业的业务结构如何应对行业利润重分配？

公司除了奶牛养殖，还拥有乳制品加工和现代化制糖业务。在原奶价格下行期，其乳制品加工业务（特别是奶粉、酸奶等产线）能够承接成本红利，同时日处理甜菜能力达5000吨的制糖业务也能为公司提供其他维度的经营补充，以平抑单一业务的周期性波动。