业务结构占比与中游利润博弈

翔宇医疗的主营业务涵盖康复理疗设备、康复训练设备及康复评定设备。从历史营收结构来看，康复理疗设备是占比最大的业务，历史期收入约 4.78 亿元，这也是公司在产业链中游制造环节的核心基本盘。此外，康复训练设备与康复评定设备历史期收入分别约为 1.76 亿元与 0.41 亿元。

在集中采购背景下，中游制造商往往面临双向挤压：向上，需要面对核心零部件采购与生产成本控制；向下，公司产品主要面向医疗机构，需直接承受终端集采降价的压力。部分在建项目转固导致折旧摊销增加，进一步考验着公司的成本管控与传导能力。

应对策略：前沿技术转化与出海拓宽

为了在产业链中更好地传导并消化降价风险，翔宇医疗采取了加大研发与拓展增量的策略：

• 高额研发投入与前沿技术布局：公司研发费用占营收比重达 24.65%（研发投入约 1.89 亿元），战略性加大前沿布局。例如，公司已成立 Sun-BCI Lab 脑机接口实验室，自主研发高精度多模态脑机接口康复设备并拥有核心算法知识产权，力图通过技术溢价提升产业链话语权。
• 拓展海外业务资质与订单蓄水池：公司全球化战略初见成效，境外收入达 1579.3 万元，多款产品已取得 CE-MDR 认证以拓展海外下游渠道；同时，截至报告期末，公司合同负债达 1.81 亿元，为产业链运作提供了一定缓冲。

常见问题

集采降价对翔宇医疗的核心业务有何直接影响？

翔宇医疗的康复理疗设备历史期收入约 4.78 亿元，是占比最大的业务。作为直接面向下游医疗机构的康复器械制造商，集采降价风险会直接挤压中游制造环节的利润空间，要求公司必须提升核心零部件采购效能与整体运营效率。

翔宇医疗如何通过新产品迭代应对市场竞争？

公司加大了前沿技术的研发投入，特别是围绕多场景脑机接口+康复全链条产品生态发力。公司已取得 2 款脑电采集装置的注册证，并助力多家三甲医院建立脑机接口临床研究与转化创新中心，试图以高技术附加值产品应对常规器械的市场竞争加剧风险。

公司的海外与订单情况能否缓解产业链定价压力？

拓展受集采影响较小的海外市场是传导压力的途径之一。公司多款产品已取得 CE-MDR 认证，境外收入达 1579.3 万元；此外，高达 1.81 亿元的合同负债表明其在手订单具有一定规模，有助于增强产业链上下游的议价与抗风险能力。

规模效应与产业链协同优势

立华股份处于禽畜养殖产业链的中游繁育与育肥环节，涵盖黄羽肉鸡与生猪养殖。作为第一大营收来源，其肉鸡养殖业务实现营收逾 146 亿元，在总营收中占据约八成的比重。在黄羽肉鸡市场，行业竞争高度围绕成活率、料肉比等核心养殖指标以及完全成本管控能力展开。公司依托庞大的出栏基数，在面临商品鸡销售均价阶段性波动的情况下，依然能保持较强的经营韧性。

成本管控构筑行业壁垒

凭借单只销售体重及饲料转化率等生产成绩的竞争优势，立华股份在饲料原料价格回落的背景下，展现出出众的成本管控能力。其肉鸡完全成本控制在约 11.1 元/公斤，处于行业成本领先梯队。这种基于规模与养殖效率的成本壁垒，使其在应对上下游价格博弈时具备更强的抗风险能力。此外，其生猪业务完全成本也降至约 12 元/公斤，展现出综合性的经营效能。

常见问题

立华股份的黄羽肉鸡业务在产业链中处于什么位置？

立华股份处于禽畜养殖产业链的中游繁育与育肥环节。黄羽肉鸡养殖是其第一大营收来源，历史营收占比约八成，业务规模近 5.7 亿只销售量。

立华股份黄羽肉鸡的完全成本是多少？

其黄羽肉鸡完全成本控制在约 11.1 元/公斤。这得益于单只销售体重及饲料转化率等生产成绩的竞争力，使公司处于行业成本领先梯队。

投资该行业需要注意哪些风险？

主要需要注意国内猪鸡价格长期低迷带来的周期性风险，以及猪病和禽病爆发可能引发的生物安全风险。

底层研发突破与传统业务基底

在巩固农化基本盘的同时，利民股份积极前瞻布局合成生物学等新领域。公司目前拥有代森锰锌产能4.5万吨，并通过参股新河化工34%股权对应百菌清权益产能1.02万吨。在传统核心产品量价提升的背景下，公司同步推进RNAi生物农药与小肽生物农药的自主或合作开发。相比传统化学农药的合成路径，合成生物学技术从上游靶标基因与多肽分子设计切入，这种底层研发逻辑的转变为下游绿色制剂的迭代提供了全新的技术路径。

上下游生态的绿色重构

在产业链中下游生态上，新型生物农药的渗透正在改变企业的供应与协作模式。一方面，公司继续深化与国际巨头的合作，与拜耳（BAYER S.A.）签订了3年期农用化学品长期供货合同（预估前3年合同金额为8亿元，预估6年合同总金额约为16亿元，最终以实际订单金额为准）；另一方面，引入合成生物学与小肽生物农药，为传统农化渠道推广提供了更具环保属性的产品矩阵。这种从生物底层设计到绿色成品推广的链路，有助于公司在面临粮食价格波动、宏观需求变化及行业产能扩张等风险时，丰富产业生态位的维度。

常见问题

利民股份（002734）在合成生物学领域主要布局了哪些产品？

利民股份前瞻布局合成生物学新领域，主要通过自主或合作开发的方式，推进RNAi生物农药以及小肽生物农药等前沿产品的研发。

RNAi及小肽生物农药与传统化学农药在产业链上有何不同？

传统化学农药主要依赖规模化合成原药（如代森锰锌等）；而RNAi等合成生物学产品从上游的靶标基因与分子设计切入，下游具有绿色制剂属性，这种新型生物制剂有望重塑农化研发与渠道推广的协作模式。

公司目前的主营业务及核心合作伙伴有哪些？

公司主营农用化学产品，核心产品包括代森锰锌、百菌清等。在合作方面，公司与拜耳（BAYER S.A.）签订了长期的农用化学品供货合同，以保障上下游供应协作。

高端机床国产替代的产业链传导路径

科德数控在产业链中定位于高端数控机床制造企业。在高端装备制造的上下游关系中，处于中下游的航空发动机制造对其上游的加工设备有着极高的精度、效率及稳定性要求。科德数控的核心零部件实现了自主可控，其五轴联动系列加工中心等设备，正逐步成为国产高端装备在航空核心部件批量生产线上实现替代的典型应用。

从产业链传导来看，下游航空航天等领域对复杂曲面和高精密部件的加工需求，直接拉动了上游高端机床的国产替代进程。科德数控的产品线涵盖了六轴五联动叶盘加工中心、五轴车铣复合加工中心等，这些设备恰好匹配了航空发动机叶盘等关键零部件的加工痛点。

核心客户复购映射的供应链地位

设备复购是衡量工业母机企业产业链卡位价值的关键指标。科德数控的机床产品已在航天科工、航天科技、中航工业、航发集团四大集团项下超过50家用户单位广泛应用。尤为关键的是，部分设备被复购用于为C919、C929配套的国产航空发动机的生产制造。

这种复购行为不仅是商业采购的延续，更是下游核心客户对科德数控设备性能和稳定性高度认可的直接体现。能够深度切入国家级大飞机项目的配套生产线，说明其产品在复杂航空部件的加工工艺上已经经受住了实际批产考验。历史营收构成数据显示，科德数控高端数控机床业务收入占比达到60.01%，其业务下游也已延伸至能源核电、医疗、机械设备、电子半导体等多元领域，展现出依托核心技术向多场景渗透的能力。

常见问题

科德数控在航空发动机产业链中主要提供什么价值？

科德数控作为上游高端数控机床制造企业，主要提供五轴联动加工中心等核心加工设备。这些设备具备高加工精度与稳定性，满足了航空发动机复杂零部件的生产指标，是支撑国产大飞机航空发动机核心部件批量生产线实现国产替代的重要底层工艺环节。

航空领域的设备复购如何反映公司的竞争力？

在航空航天等极度看重安全与稳定性的领域，设备复购代表着极高的客户信任度与客户粘性。科德数控设备能在四大航集团下属超50家单位应用并获复购，客观反映出其数控系统和机床性能在实际产线运行中达到了行业严苛标准，是高端机床国产替代实力的有力印证。

科德数控的业务布局是否仅限于航空航天领域？

并非如此。虽然航空航天是其核心应用领域之一，但科德数控的业务下游已广泛延伸覆盖至能源核电、低空经济、医疗、机械设备以及电子半导体等多元领域。通过多领域渗透，公司有效满足了不同行业对机床加工精度、效率及稳定性的要求。