主营业务与上下游资产证券化运作逻辑

九州通的业务基本盘由数字化医药分销与供应链业务（收入约 1336.68 亿元）以及数字物流与供应链解决方案构成。在医药流通产业链中，庞大的分销网络与物流配送体系不可避免会沉淀大量重资产。

通过推进 Pre-REITs 及公募 REITs，九州通得以将这些日常经营中沉淀的资产进行剥离与重组。这一资产证券化路径的本质，是提前兑现优质基础设施的长期价值，将缺乏流动性的固定资产转化为可即刻使用的流动资金，从而反哺主营业务。这不仅优化了资产负债结构，也让前期运作成功增厚了归母净利润约 4.38 亿元。

资金链回笼与潜在财务影响

尽管资产证券化显著提升了资金运转效率，但在实际财务表现中，资金链运作也面临其他维度的对冲与波动：

• 非经常性收益回落：前期的 Pre-REITs 及公募 REITs 运作带来了可观的利润增厚，但相关非经常性收益在后期同比有所减少。
• 信用减值压力：期内信用减值准备计提同比增加约 172.03%，这在一定程度上反映了应收账款发生坏账的风险。

综合来看，Pre-REITs 及公募 REITs 的资本运作在盘活存量资产方面发挥了关键作用，但非经常性收益的减少与信用减值的上升，也构成了影响公司整体资金链与利润表现的重要因素。

常见问题

九州通的 Pre-REITs 及公募 REITs 运作带来了哪些实质性利好？

该资产证券化运作帮助九州通有效盘活了产业链上下游沉淀的资产，优化了资产运营效率。前期相关运作已成功为公司增厚归母净利润约 4.38 亿元，实质性地打通了资金端的良性循环。

信用减值准备计提增加对九州通有何影响？

期内公司信用减值准备计提同比增加约 172.03%，这主要反映了经营过程中应收账款发生坏账的潜在风险。这一财务指标的变动会直接计提冲减当期利润，是影响公司资金链与整体财务表现的潜在因素之一。

九州通目前的核心收入来源是什么？

核心主要来自数字化医药分销与供应链业务，该板块实现收入约 1336.68 亿元，是公司的增长底盘。此外，总代品牌推广业务及医药工业自产等多元化业务板块也贡献了稳定的营收与利润。