细分赛道高壁垒带来的顺价能力

户储与工商业储能（工商储）赛道目前盈利优势显著。该领域的电芯环节竞争格局高度集中，且具备极高的认证壁垒；与此同时，下游的集成商格局相对分散。这种上游高度集中与下游分散的产业结构，赋予了储能电芯龙头企业极强的定价权与持续顺价能力。面对原材料波动或市场变化，龙头企业能够更好地传导成本，因此其盈利水平显著优于大型储能赛道。

主营结构与商业模式拆解

鹏辉能源深耕锂电池领域逾二十年，现已形成“储能+动力+消费”三大业务协同发展的格局，其中储能业务是盈利增长的核心引擎。在商业模式与出货结构上，公司呈现以下特征：

• 出货规模与产能规划：公司储能总产能已达 44gwh，并规划扩产至 100gwh。目前单季度出货量接近 10gwh，其中小型储能（户储+工商储）与大型储能出货量各占一半。
• 盈利结构差异：得益于赛道固有的顺价能力，公司小储单 wh 利润超 4 分，而大储单 wh 利润约 2 分，小型储能展现出更好的盈利弹性。
• 技术工艺优化：大储领域的盈利能力提升明显，主要得益于 314 电芯在户储和工商储中的应用。

此外，高毛利率的海外储能产品占比持续提升，公司在户储电芯与工商业储能系统出货量上稳居全球前二，并与头部客户保持了稳定的合作。

常见问题

鹏辉能源在储能产业链中处于什么位置？

公司处于储能产业链中游的电芯环节。在户储电芯与工商业储能系统出货量上稳居全球前二（TOP2），在大型储能领域则已切入华为等全球头部集成商供应链。

为什么户储与工商储电芯的盈利水平更好？

因为户储与工商储电芯环节竞争格局高度集中，认证壁垒极高，而下游集成商相对分散。这种结构使得龙头企业具备强定价能力与持续顺价能力，从而获得显著优于大型储能赛道的盈利水平。

鹏辉能源的储能业务面临哪些主要风险？

该业务主要面临原材料价格波动风险、关税变动风险（尤其是针对高毛利的海外市场），以及储能市场整体景气度不及预期的风险。

大电芯量产与系统安全管控

储能领域的 588Ah 绿曜系列大电芯已具备量产能力。大容量电芯在提升能量密度的同时，往往伴随热失控与系统安全管控难度的增加。国轩高科依托逾二十年深耕 LFP（磷酸铁锂）技术路线的经验，从矿产资源、电池材料、电芯制造到系统集成及回收利用，形成了完整产业链布局。这种全链路模式有助于从材料底层与制造环节强化储能电池的本征安全，为大规模储能系统的稳定运行提供技术支撑。

海外大储认证与交付风险防范

海外大储项目的放量，显著提升了电池认证标准、系统安全和规模化交付能力的重要性。在应对交付风险与严苛认证方面，国轩高科的防范机制主要体现在两个维度：

• 全球化产能布局：海外制造基地（如越南、印尼、摩洛哥等）正持续推进。本地化产能有助于贴近海外市场，更好地响应项目所在地的法规要求，缓解全球供应链波动带来的大型项目交付不确定性。
• 深度国际合作：大众为公司第一大股东，深度参与公司治理、制造环节和全球客户拓展。借助这类深度合资合作，有助于提升制造标准与品控能力，从而更稳健地应对海外大储市场的系统性风险。

常见问题

588Ah大容量储能电芯的量产进度如何？

目前，国轩高科储能领域的588Ah绿曜系列大电芯已具备量产能力。同时，公司与大众合作的UC标准电芯也已进入量产阶段，体现出其核心主业在制造落地方面的推进。

公司如何应对海外大储项目的交付与认证风险？

公司正持续推进包括越南、印尼、摩洛哥等地的海外制造基地建设，通过全球化产能布局应对供应链波动与交付不确定性。同时，依托大众作为第一大股东深度参与公司治理的背景，公司不断提升制造水平，以适应海外市场对电池认证和系统安全的严苛要求。

储能业务目前面临哪些主要不确定性？

行业层面主要面临下游需求不及预期、原材料价格波动以及市场竞争加剧的风险。随着海外大储项目的放量，全球项目规模化交付的能力与严苛认证标准，也成为影响相关业务兑现的重要挑战。