麦芽出海的双轮驱动模式解析

作为一家集种业、米业、农资服务、油脂及麦芽业务于一体的全产业链农业企业，苏垦农发在麦芽板块的商业拓展采取了内外协同的策略。

一方面，公司在国内市场主动优化业务结构，通过高效的产销联动实现去库存。在这一策略驱动下，麦芽库存量同比下降 29.80%，极大地提升了仓储资金运转效率。另一方面，公司大力推进海外拓客，成功将产品推向国际市场。资料显示，苏垦农发已顺利完成向韩国及东盟柬埔寨的麦芽出口订单。韩国与柬埔寨订单的落地，不仅为约 20.19 万吨的麦芽总销量提供了实质性增量支撑，也为农产品跨国变现提供了新渠道。

业务协同支撑与潜在风险

海外出海业务的稳健运行，离不开公司整体财务与研发底盘的支撑。当期苏垦农发投入研发资金约 1.08 亿元，资产负债结构稳健优化（资产负债率约 48.88%，账面货币资金 8.49 亿元），为农产品出口的供应链与品控提供了保障。然而，农产品出海与全产业链经营仍需关注客观外部环境的波动。当前面临的主要风险包括：种植成本涨幅超预期、大小麦价格涨幅不及预期，以及宏观需求不及预期。

常见问题

苏垦农发麦芽业务在国际市场的进展如何？

苏垦农发在国际市场开拓方面已取得实质性突破，成功完成了向韩国以及东盟柬埔寨的麦芽出口订单。这标志着其麦芽产品出海商业模式正在逐步兑现。

苏垦农发是如何实现麦芽业务大幅去库存的？

公司依托出海拓客增加销量与内部产销协同优化的双轮驱动。在实现约20.19万吨销量的同时，促使麦芽库存量同比下降29.80%，有效响应了去库存目标。

农产品出海还面临哪些潜在风险？

农产品跨国贸易与产业链经营不可避免受到周期波动影响。主要潜在风险涵盖种植成本涨幅超预期、大小麦价格涨幅不及预期，以及下游需求不及预期等方面。

全球供应链延伸与出海盈利趋势

在当前的家电出海格局中，海外市场展现出更强的盈利空间，海外业务毛利率（18.7%）达到了国内业务毛利率（9.8%）的近两倍水平。从营收盘面来看，雪祺电气整体营业收入约 20 亿元，其中海外业务贡献营收约 9.2 亿元，外销占比已达 45.9%。依托规模化制造与产业链整合能力，国内大型冰箱代工企业正凭借成本与产能优势，深度融入全球家电供应链体系。

产业链整合与经营财务概况

为了夯实出海代工的供给优势，雪祺电气通过收购无量智能与盛邦电器，新增了 PCBA、蒸发器、冷凝器等业务板块，实现了业务结构向上游核心零部件的产业链延伸。在整体经营层面，公司整体毛利率约 13.9%，销售净利率约 5%，实现归母净利润约 1 亿元。若扣除股份支付费用影响，归母净利润约为 1.2 亿元。在回报股东方面，公司拟每 10 股派发现金红利 2 元（含税），合计派发 3660.6 万元。

常见问题

雪祺电气的外销业务占比和盈利表现如何？

雪祺电气的外销收入占比已攀升至 45.9%，海外业务实现营收约 9.2 亿元。海外业务的盈利表现强劲，毛利率达到 18.7%，远超国内业务 9.8% 的毛利率水平。

大型冰箱代工企业在出海过程中如何提升竞争力？

企业主要通过产业链向上游延伸来提升综合竞争力。例如雪祺电气通过收购整合，新增了 PCBA、蒸发器、冷凝器等业务板块，强化了核心部件的自主配套与成本控制能力。

影响家电代工企业海外经营的主要风险有哪些？

客观来看，家电代工出海主要面临原材料价格波动风险、海外需求不及预期风险，以及汇率波动等风险。例如财务费用往往会因汇兑净损失增加而面临上升压力。

跨国电网建设产业链中的配套角色

在跨国电网供应链的上下游关系中，许继电气上游承接通用原材料及核心零部件供应，下游直接面向海外国家电网及大型EPC项目。其各类主营产品在出海进程中扮演着差异化的配套角色：

• 智能中压供用电设备：核心产品环网柜在沙特、西班牙、巴西等多国获得新签订单，直接服务于当地配电网建设。
• 直流输电系统配套：直流测量设备成功出海，进入多国电力基础设施供应链。
• 智能电表与电力电源：电能表产品在南美、非洲等市场持续供货；电力电源产品在阿司拜疆、希腊等地实现首次供货。

出海业务的营收结构与盈利表现

国际业务拓展已成为许继电气业绩结构中的重要增量。报告期内，公司海外业务营收占比由1.8%提升至3.6%。在盈利能力方面，海外业务毛利率由21.4%提升至26.9%，展现出较强的盈利质量。相比之下，公司整体毛利率为23.4%。虽然网内（国内电网系统）订单目前仍是营收和利润的主要来源，但随着多项产品新增国际认证及入围客户短名单，其海外节点地位正得到进一步巩固。

常见问题

许继电气出海业务的核心产品有哪些？

核心出海产品主要包括环网柜、直流测量设备、电能表以及电力电源。这些产品已成功进入沙特、西班牙、巴西、南美、非洲、阿塞拜疆及希腊等多个国家和地区的电网供应链。

许继电气的海外业务毛利率表现如何？

报告期内，公司海外业务毛利率提升至26.9%。这一盈利水平高于公司整体23.4%的毛利率表现，反映出海外市场具有较高的盈利质量。

许继电气在出海过程中面临哪些主要风险？

出海业务主要面临全球贸易争端以及汇率波动风险。全球贸易保护主义抬头与各国贸易摩擦将直接影响出海业务推进，同时汇率的大幅波动也会对国际业务的实际盈利产生影响。

阳台光储产业链与安克创新的切入路径

在光储产业链中，上游主要为电池电芯与光伏组件制造，中游为系统集成，而下游则是品牌分销、零售与终端安装。安克创新（300866）的核心切入点正在下游环节：公司不依赖上游制造，而是转化为直面消费者的品牌方与渠道商。

这种模式的优势在于触达能力。线下渠道建设是储能产品落地的关键，安克创新在德国的线下渠道商数量已近 70 家。同时，其阳台储能产品已迭代至第四代，通过引入智能化设计，在度电成本较高的情况下可实现更低回本周期，以此增强产业链下游的终端吸引力。

海外光储产业链下游需求显著放量

各国统计数据显示，欧洲多国阳台储能下游注册与销售量激增，为渠道商提供了广阔的产业链下游空间：

• 德国：0~1kw 储能系统注册量同比分别 +173%、+47%、+83%、+78%，保持高增态势。
• 荷兰：0~15kw 储能系统安装量同比分别 +296%、+209%、+648%；阳台储能政策明确后持续放量，截至春末累计销售量达 4.2 万台。
• 比利时：放开阳台储能市场后，累计注册量已超 8000 台。
• 英国：受“温暖家园计划”刺激，户用储能安装量同比分别 +97%、+71%、+95%。

常见问题

安克创新在光储产业链中的具体定位是什么？

安克创新（300866）主要定位于光储产业链下游的品牌方与渠道分销商。公司通过原有的消费电子零售网络，将集成的阳台储能、户用储能以及 AC 储能产品直接销售并触达 C 端家庭用户。

除了欧洲阳台储能，安克创新在其他市场有何渠道进展？

在澳洲市场，安克创新的户储业务取得突破，产品具备价格竞争力。公司与澳洲最大户储分销商 OSW 达成战略合作，当地的安装商数量已增加至 72 家。

下游渠道网络对安克创新储能业务有何影响？

庞大的线下渠道网络是公司连接光伏产品与终端用户的核心壁垒，有助于在德国、澳洲等高增长市场中提升市占率。不过，储能业务仍需关注贸易政策风险、行业竞争加剧以及渠道拓展不及预期等潜在风险。