业务结构占比与中游利润博弈

翔宇医疗的主营业务涵盖康复理疗设备、康复训练设备及康复评定设备。从历史营收结构来看，康复理疗设备是占比最大的业务，历史期收入约 4.78 亿元，这也是公司在产业链中游制造环节的核心基本盘。此外，康复训练设备与康复评定设备历史期收入分别约为 1.76 亿元与 0.41 亿元。

在集中采购背景下，中游制造商往往面临双向挤压：向上，需要面对核心零部件采购与生产成本控制；向下，公司产品主要面向医疗机构，需直接承受终端集采降价的压力。部分在建项目转固导致折旧摊销增加，进一步考验着公司的成本管控与传导能力。

应对策略：前沿技术转化与出海拓宽

为了在产业链中更好地传导并消化降价风险，翔宇医疗采取了加大研发与拓展增量的策略：

• 高额研发投入与前沿技术布局：公司研发费用占营收比重达 24.65%（研发投入约 1.89 亿元），战略性加大前沿布局。例如，公司已成立 Sun-BCI Lab 脑机接口实验室，自主研发高精度多模态脑机接口康复设备并拥有核心算法知识产权，力图通过技术溢价提升产业链话语权。
• 拓展海外业务资质与订单蓄水池：公司全球化战略初见成效，境外收入达 1579.3 万元，多款产品已取得 CE-MDR 认证以拓展海外下游渠道；同时，截至报告期末，公司合同负债达 1.81 亿元，为产业链运作提供了一定缓冲。

常见问题

集采降价对翔宇医疗的核心业务有何直接影响？

翔宇医疗的康复理疗设备历史期收入约 4.78 亿元，是占比最大的业务。作为直接面向下游医疗机构的康复器械制造商，集采降价风险会直接挤压中游制造环节的利润空间，要求公司必须提升核心零部件采购效能与整体运营效率。

翔宇医疗如何通过新产品迭代应对市场竞争？

公司加大了前沿技术的研发投入，特别是围绕多场景脑机接口+康复全链条产品生态发力。公司已取得 2 款脑电采集装置的注册证，并助力多家三甲医院建立脑机接口临床研究与转化创新中心，试图以高技术附加值产品应对常规器械的市场竞争加剧风险。

公司的海外与订单情况能否缓解产业链定价压力？

拓展受集采影响较小的海外市场是传导压力的途径之一。公司多款产品已取得 CE-MDR 认证，境外收入达 1579.3 万元；此外，高达 1.81 亿元的合同负债表明其在手订单具有一定规模，有助于增强产业链上下游的议价与抗风险能力。

主营业务结构与全球化商业模式探讨

安杰思的商业模式以医用内窥镜器械（如光纤成像、软性内镜）及辅助治疗机器人等产品的研发、生产与销售为主。从营收结构来看，相较于过度依赖单一本土市场，公司呈现出内外销并重的特征。其国内业务营业收入约为 2.48 亿元，海外业务营业收入约为 3.40 亿元。这种较广的业务覆盖广度与外销占比较高的结构，能够在集采降价与关税壁垒等行业因素下，分散单一区域的政策性降价冲击。

产能布局与盈利模式演进

在面临产品降价压力时，企业的盈利模式需要向产品迭代与全球化成本控制演进。安杰思在国内市场终端医院覆盖数量已突破 2800 家，国际市场则销往 60 多个国家。为应对海外拓展需求与关税等成本因素，公司已设立荷兰及美国子公司并投入运营，推动海外本土化经营，并计划启动泰国生产基地二期建设。 此外，公司报告期内研发费用约为 7589 万元，占营收比例达 12.78%，并在境内外累计获得新注册证 76 张。持续加码的光纤成像等在研项目，是企业对冲利润下滑、维持商业模式运转的核心策略。

常见问题

安杰思（688581）的主要营收来源是什么？

公司主营业务涵盖医用内窥镜器械及辅助治疗机器人等领域。按地域划分，其营收由国内与海外市场共同构成，历史数据显示国内业务营业收入约为 2.48 亿元，海外业务营业收入约为 3.40 亿元。

面对内窥镜集采，公司的商业模式如何分散风险？

安杰思采取了全球化布局的商业模式，国际市场产品销往 60 多个国家。由于海外市场营收在整体结构中占据重要比例，这种广泛覆盖的网络有助于分散单一市场因集采降价或支付改革带来的冲击。

公司在成本控制与产品迭代上有何举措？

在成本与产能控制上，公司荷兰及美国子公司已投入运营，推进海外本土化经营，并计划启动泰国生产基地二期建设。在产品迭代方面，报告期内研发费用约为 7589 万元，占营收比例为 12.78%，持续推进新品研发与器械品设计改善。

PEEK材料替代加速与集采降价效应

在颅颌面修复领域，PEEK材料较传统钛合金具备明显的临床应用优势。随着多轮区域集采的落地执行，PEEK类修复产品的终端价格出现了显著回落。这种价格下行并未阻断行业发展，反而持续放大了PEEK材料的性价比优势，使得对传统钛合金的替代成为明确的行业趋势。在这一过程中，利润空间被重新分配，中游环节的技术壁垒价值日益凸显。

颅颌面修复产业链的利润转移与演变

整条产业链的利润分配正在发生深刻演变：

• 上游环节：基础PEEK树脂材料成本在集采压价的背景下，成为了中游制造厂商的主要压力来源，对成本控制提出了更高要求。
• 中游环节：从基础材料向个性化PEEK颅骨修复体转化（涵盖材料改性、个性化设计及精密加工技术）具有较高技术壁垒。该环节是当前产业链的核心增值环节，例如迈普医学（301030）等具备自主研发能力的厂商，通过自研技术掌握制造壁垒，成为利润倾斜的核心受益方。
• 下游环节：随着集采降价常态化，终端医院的溢价与利润空间被客观压缩，行业利润加速向中游具备核心制造能力的provider集中。

常见问题

为什么PEEK材料能够逐步替代传统钛合金？

在颅颌面修复领域，PEEK材料较传统钛合金具备明显的应用优势。随着区域集采的落地，PEEK产品的终端价格显著回落，其性价比优势得到持续放大，从而推动了加速替代的行业趋势。

集采政策如何影响颅颌面修复产业链的利润分配？

集采降价使得终端医院的利润空间受到压缩，而上游基础材料的采购成本成为中游厂商的主要压力。因此，产业链的利润池加速向掌握材料改性、个性化设计与精密加工能力的中游植入物制造环节转移，中游成为核心增值点。

迈普医学在该产业链中处于什么位置？

迈普医学（301030）处于产业链中游的植入物制造环节。其核心产品包括“赛卢®”PEEK类颅颌面修补系统，经历了多轮集采后相关产品市占率稳中有进。公司通过自研技术在中游环节构筑了加工与设计壁垒，并取得了欧盟MDR认证以拓展国际业务。