商业模式拆解：自有品牌如何提升毛利率

老百姓大药房的主营业务为医药零售连锁，经营全量商品SKU约2.47万种。自有品牌业务的底层逻辑在于减少中间流通环节，依托公司庞大的门店网络统一定制与销售。从数据来看，公司统采销售占比已达75.9%，高度集约的供应链为自有品牌的发展奠定了基础。自有品牌在自营门店中22.5%的销售占比，直接为公司整体毛利率的提升提供了实质性支撑。在近期单季度周期内，公司销售毛利率回升至33.51%，业绩呈现企稳态势，多元化业务的赋能成效明显。

战略定位与收入结构变化

大力发展自有品牌业务、统采业务、新零售及商业保险履约服务，是老百姓（603883）优化收入结构的重点方向。目前，公司门店总数已超15000家，其中约78%的门店下沉至地级市及以下市场，广阔的下沉市场网络为自有品牌提供了庞大的销售基盘。随着公司持续优化直营网络并大力发展加盟门店，自有品牌等高毛利业务的渗透，有助于改善整体平效（单位面积产出较上一年底提升了1元/平方米）并增厚经营利润。这种多元化布局巩固了公司在产业链中的终端优势，但未来仍需关注门店扩张不及预期及行业竞争加剧等客观风险。

常见问题

自有品牌销售占比达22.5%对老百姓（603883）的盈利有何实质影响？

该数据表明自有品牌已成为老百姓大药房自营门店商品矩阵中的重要组成部分。通过减少中间环节，自有品牌业务具备较好的盈利空间，其实质性影响在于直接拉升了公司的整体毛利率，优化了历史营收结构。

老百姓大药房的主营业务和商业模式是什么？

公司的主营业务为医药零售连锁，涵盖直营与加盟两种模式。其商业模式的核心在于通过庞大的线下门店网络与线上新零售渠道（如O2O）销售医药及健康产品，并依托统采（占比75.9%）与自有品牌业务提升供应链效率与盈利能力。

除了自有品牌，老百姓还有哪些多元化业务布局？

除自有品牌外，老百姓（603883）近年来还大力发展了新零售业务（包含O2O等）、统采业务以及商业保险履约服务等。目前累计超过12000家门店已开通商业保险履约服务，线上渠道销售总额也实现了规模突破。

零售业务结构变化与毛利率承压

在医药零售端，柳药集团通过轻资产加盟模式将门店拓展至929家，其中DTP及双通道药房达295家。作为增长主动力，其DTP业务销售额同比增长23.37%，收入占零售业务比重已超六成。然而，随着DTP及集采相关低毛利品种在业务中的占比逐步提升，这种以特药和集采品种为主的业务结构变化，不可避免地对相关板块的整体毛利率造成了一定影响。在行业集采扩面的大环境下，低毛利品种的持续扩张考验着企业维持利润空间的能力。

利润压缩与扩张带来的不确定性风险

低毛利品种的扩张直接关联着企业的盈利稳定性。医药行业受集采扩面、院端控费等政策因素影响，整体面临降价压力。虽然零售业务规模在扩大，但低毛利品种的占比提升意味着企业在“以价换量”的过程中，可能面临单项利润被压缩的风险。这种结构性的调整，叠加中药饮片和配方颗粒受集采降价冲击、中成药处于渠道转型期等行业现状，增加了公司未来在主营业务和市场政策变化方面的不确定性风险。

常见问题

柳药集团的DTP及双通道药房目前占比是多少？

目前公司零售门店总数达929家，其中DTP及双通道药房为295家。在销售端，其DTP业务销售额同比增长23.37%，收入占零售业务比重已经超过了六成，是推动零售板块增长的核心动力。

为什么低毛利品种扩张会带来营收不确定性风险？

医药行业持续受集采扩面等政策因素影响，存在降价压力。DTP及集采相关低毛利品种在业务中占比逐步提升，虽然做大了收入规模，但会影响相关板块的整体毛利率，在以价换量的模式下带来利润被压缩及主营业务下滑的风险。

面对毛利率下滑风险，公司在零售端有哪些应对协同措施？

除了业务结构的调整，公司在零售端推出了AI应用“阿桂药师”赋能药店，构建“院端诊疗+药店照护+供应链支撑”的协同生态。同时，各项费用率保持基本稳定，经营性现金流净额达10.78亿元，同比改善28.52%，展现了较好的经营韧性。

终端覆盖规模与渠道协同优势

国大药房作为国药一致的核心零售品牌，其历史期末门店总数达到8221家。其中，直营门店6691家，加盟门店1530家。这种直营与加盟并行的网络结构，使得公司在广阔的终端覆盖面上具备了较强的体量基础。依托超八千家门店体量所形成的采购规模，企业在对接医药产业链上游时能够发挥规模效应，强化供应链端的资源获取能力。

在医药分销与零售双轮驱动的模式下，零售端的广泛覆盖与分销端的深度布局（如核心下属子公司国控广州、国控广西的区域深耕）形成了有效协同，进一步巩固了其在医药流通产业链中的位置。

成本管控成效与利润率考验

尽管渠道规模构筑了较深的护城河，但在实际经营效益上，公司历史报告期整体毛利率约为10.68%，其中医药零售业务毛利率呈微幅下滑趋势。利润端的优化主要依赖于资产减值准备的大幅减少，以及对亏损企业的治理与门店结构调整，从而实现了人工及租金等刚性成本的下降。

当前，医药零售行业面临市场竞争加剧及流感季变化等外部因素影响。此外，受下游回款延迟影响，分销端应收账款账龄延长导致坏账准备增加。庞大的门店网络虽然是防守壁垒，但如何在复杂的环境中有效提升单店盈利质量，仍是管理层面临的核心课题。

常见问题

国大药房的门店网络具体规模有多大？

国大药房历史期末总门店数为8221家，包含直营门店6691家与加盟店1530家，直营与加盟并行的模式构成了其庞大的零售终端网络。

药店规模效应是如何转化为成本优势的？

除了产业链上游的规模基础外，国药一致主要通过门店结构优化调整（强化亏损企业治理），实现了人工及租金等刚性费用成本的下降，且整体期间费用控制良好。

国大药房目前面临哪些主要经营风险？

主要面临医药零售业务利润率改善不及预期的风险，同时还要应对行业政策变化、流感季外部因素变化以及市场竞争加剧等多重挑战。