海外减产与现货升水飙涨的供需逻辑

受地缘冲突因素影响，海外电解铝产能出现减产，减产规模接近300万吨，约占全球运行产能的4%。减产部分多为过去一二十年稳定运行的低成本产能，直接导致国外铝锭现货紧俏。除了日本与欧洲的现货升水飙涨外，LME期货合约0-3月差也升至70美元/吨。海外区域性供需失衡是推升现货升水与重塑贸易流向的核心驱动。

铝材出口套利拓宽下的行业格局演变

进口盈亏跌至-5400元/吨，意味着国内外价差倒挂严重，这对国内铝产业链产生了结构性的分化影响：

• 出口利润空间扩大：内外价差的扩大使得铝材或铝制品的出口利润显著扩大，拥有出口业务的企业将直接受益于此轮套利窗口。
• 加工企业竞争加剧：以明泰铝业（601677）为例，其铝板带箔产品的出口占比通常在20%-40%区间浮动。在行业产能扩张较多、加工费承压的背景下，出口套利空间的扩大，考验企业的产能消化与成本控制能力。
• 盈利能力分化：拥有海外出口渠道的企业能有效利用价差红利，而单纯依赖国内市场的企业则面临市场竞争加剧风险。

常见问题

国内铝锭进口亏损扩大意味着什么？

国内铝锭进口盈亏由-2200元/吨跌至-5400元/吨，意味着国内采购海外原铝的成本极高，进口贸易陷入深度亏损。这导致原铝难以流入国内，反而促使国内企业将初级铝材加工后高价出口，以赚取海外现货升水带来的套利差价。

此轮现货升水飙涨对加工企业有何实际影响？

现货升水飙升直接拉大了内外价差，使得铝材出口利润显著扩大。对于有部分产品出口业务的企业而言，这有利于拓宽单吨盈利空间；但同时也需警惕全球产能扩张带来的加工费承压及铝价大幅波动风险。

明泰铝业在这轮行业趋势中的表现如何？

明泰铝业（601677）主营铝板带箔产品，出口占有一定比重。历史数据显示其曾实现单吨净利润约1264元/吨（同比增加70元/吨），展现出在加工费承压背景下较强的成本控制力，出口利润的扩大为其维持较高盈利水平提供了客观市场环境。