136号文冲击与业务基本面现状

136号文的出台对公司新能源电站发电及电站产品销售环节的短期盈利能力构成了挑战。历史报告期内，公司实现新能源电站发电收入13.5亿元，实现电站产品销售业务收入45.1亿元；这两部分业务在136号文的政策影响下，毛利率均经历了同比下降的压力。

不过，公司的主营业务大盘依然具备较强韧性。在风机制造环节，受国内陆上风机价格回暖的积极影响，该业务毛利率实现改善，历史报告期内全年风机制造毛利率为6.38%。报告期内公司实现风机对外销售规模18.3GW（其中陆上风机16.1GW，海上风机2.2GW），庞大的销售规模与回暖的造价，有效平抑了电站端的盈利下滑。

抵御波动的核心盈利壁垒

在面临政策导致局部毛利率下滑的背景下，明阳智能能够稳住基本盘，主要依赖于深厚的经营与技术护城河：

• 充裕的新能源项目储备：截至期末，公司在运营的新能源电站装机容量约2.1GW，在建装机容量达4.5GW。整体项目储备较为充裕，为后续发电业务规模的持续扩大和收入转化提供了蓄水池。
• 大型兆瓦风机技术迭代与制造优势：历史销售规模中包含高达2.2GW的海上风机，印证了公司在大型化、兆瓦级风机产品上的深厚技术储备与迭代能力，这是控制全生命周期成本、维持装备制造端竞争力的关键。
• 全球化产业链布局：公司积极拓展海外市场与核心部件供应链，具有欧洲本地化基地布局，并推进了德华芯片收购项目，提升了关键零部件的自主权与全球业务协同能力。
• 潜在风险防范：在构建护城河的同时，行业仍需防范零部件成本大幅波动、市场竞争加剧、国内海风项目建设进度低于预期以及海外贸易政策风险等不确定性因素。

常见问题

136号文对明阳智能的具体影响是什么？

受该行业政策影响，明阳智能的发电业务及电站产品销售业务的盈利能力有所承压，两项业务的毛利率在报告期内出现了同比下降的情况。

明阳智能如何应对电站毛利率的下滑？

公司通过风机制造主业的回暖来对冲风险，历史报告期内陆上风机价格回暖带动了风机制造毛利率改善至6.38%。同时，充裕的在运与在建电站装机容量，以及大型兆瓦级风机技术储备，共同构筑了抵御短期波动的壁垒。

明阳智能目前的电站规模有多大？

截至报告期末，明阳智能在运营的新能源电站装机容量约为2.1GW，同时拥有在建装机容量4.5GW，整体项目储备充裕，有助于保障未来新能源发电业务的稳健运营。

依托欧洲基地推进产业链向上游延伸

作为涵盖风机制造、新能源电站发电等业务的新能源企业，明阳智能积极布局海外与上游核心环节。公司具有欧洲本地化基地布局，这一网络不仅是贴近海外市场的重要支点，更为获取海外优质客户资源奠定了运营基础。在此基础上，公司推进了德华芯片收购项目。通过整合德华芯片的功率半导体相关资产，明阳智能致力于打通上下游，形成从核心半导体元器件到新能源电站与风机制造的产业链闭环。

构筑风光储网协同与技术壁垒

通过将核心半导体元器件资产与原有的新能源装备制造相结合，明阳智能意在打破单一环节的技术限制。向上游功率半导体的延伸，有助于公司在风光储网等整体业务架构中，形成更深的协同壁垒。这一产业链整合不仅提升了关键零部件的自主可控能力，也有助于依托欧洲本地化优势进一步巩固客户资源壁垒。历史报告期内，公司实现风机对外销售规模18.3GW（其中陆上风机16.1GW，海上风机2.2GW），庞大的装备制造基数与半导体资产的融合，构成了其独特的技术护城河。

常见问题

明阳智能（601615）的主营业务和电站规模包含哪些？

公司主营业务涵盖风机制造、新能源电站发电以及电站产品销售。在电站运营方面，公司在运营的新能源电站装机容量约2.1GW，在建装机容量4.5GW，整体项目储备充裕。

德华芯片收购项目对明阳智能的战略意义是什么？

推进德华芯片收购项目，有助于公司向核心半导体元器件等上游产业链延伸。此举意在打通从底层芯片到整机制造的环节，构筑风光储网的协同技术壁垒与差异化的护城河。

明阳智能的欧洲本地化布局有何优势？

欧洲本地化基地布局能够使公司更好地贴近海外前端市场，通过本地化运营有助于获取并巩固优质客户资源，同时可能面临一定的海外贸易政策风险。