主营基盘与跨界核电的协同效应

作为浙江省最大的发电企业，浙能电力控股火电机组占省内统调火电装机容量的50%以上，报告期内管理机组总装机容量达 41.04GW，完成上网电量 1737 亿千瓦时。在主业基本盘之外，公司较早依托省内资源深度布局核电领域，目前持有中国核电2.26%的股权。

在燃料成本下行红利期，火电主业与参股投资形成了双重合力。报告期内，公司实现归母净利润 75.28 亿元，投资收益达 38.50 亿元。其中，参股火电贡献 16.27 亿元，参股核电部分则贡献了 12.31 亿元。此外，公司拟累计现金分红 44.25 亿元，占归母净利润的 58.78%，并规划在中报披露时进行不低于 20% 的中期分红。

火电行业盈利结构的重塑趋势

传统火电行业的利润高度受制于煤价波动。报告期内，浙能电力火电电价同比下降 4.6 分/度，但受燃料成本下降影响，电力业务毛利率同比提升 1.29 个百分点。通过参股核电，火电企业能够有效对冲单一燃料市场的周期性风险。

核电资产具备长期的稳定性，将其纳入投资组合，使得公司在面临电价波动或资产减值压力时具备更厚的利润安全垫。这种跨界融合的投资模式，反映出电力行业从单一发电向“主业稳健+多元股权投资”演变的格局趋势。

常见问题

浙能电力的投资收益主要由哪些部分构成？

报告期内，公司总利润收益为 38.50 亿元，其中长期股权投资收益占 34.29 亿元。具体来源包括参股核电贡献的 12.31 亿元，以及参股火电贡献的 16.27 亿元，核电与火电参股均发挥了重要支撑作用。

传统火电企业为何要跨界参股核电？

传统火电业绩易受燃料价格周期影响，而核电资产现金流与回报相对稳定。参股核电可帮助火电企业平抑经营周期波动，在面临电价下调或计提减值等客观压力时，提供更为稳健的利润补充，从而重塑电力企业的盈利结构。

浙能电力未来的分红规划是怎样的？

公司在提升报告期内分红比例至 58.78%（拟累计分红 44.25 亿元）的基础上，明确规划在中报披露时进行中期分红，且中期分红比例不低于 20%，持续优化股东回报机制。

投资收益模式拆解

浙能电力的主要盈利模式分为两大部分：一是作为浙江省最大的发电企业，通过控股的火电机组（占省内统调火电装机容量的50%以上）进行电力生产与销售；二是通过长期股权投资获取稳定的现金分红与回报。

在整体38.50亿元的投资收益中，结构相对多元：

• 参股火电：贡献最大，达到16.27亿元。
• 参股核电：贡献12.31亿元，是核心利润来源之一。公司早期依托省内资源深度布局核电，目前持有中国核电2.26%的股权。
• 此外，整体长期股权投资收益达34.29亿元。这种参股优质资产的模式，有效对冲了单一火电主业的周期性风险。

主营业务与核电布局的协同效应

报告期内，浙能电力实现营收796亿元，归母净利润75.28亿元。尽管火电电价同比下降4.6分/度，但受益于燃料成本下降，电力业务毛利率同比提升了1.29个百分点。当前，公司管理机组总装机容量为41.04GW，且仍有在建煤电机组持续推进。

核电资产在公司整体资产配置中扮演了“利润稳定器”的角色。相较于受煤价波动影响较大的火电主业，参股核电提供了更具确定性的投资回报，增厚了公司的整体业绩。同时，公司持续落实高分红策略，报告期拟累计现金分红44.25亿元，占归母净利润的58.78%，并规划了不低于20%的中期分红。

常见问题

浙能电力的主营业务和盈利基础是什么？

浙能电力是浙江省最大的发电企业，控股火电机组占省内统调火电装机容量的50%以上。报告期内公司实现营收796亿元，其核心盈利基础在于规模化的电力销售，并受益于燃料成本下降带来的毛利率提升。

参股核电为浙能电力带来了多少收益？

核电布局是公司重要的投资收益来源。报告期内，参股核电部分为公司贡献了12.31亿元的投资收益，主要源自公司目前持有的中国核电2.26%股权。

浙能电力的整体投资收益表现如何？

公司报告期内整体投资收益达38.50亿元，其中除了参股核电的12.31亿元外，参股火电也贡献了16.27亿元。这种稳健的投资回报对公司的净利润形成了有效补充。

煤价与电价双向波动的商业模式拆解

作为浙江省最大的发电企业，浙能电力（600023）的利润表对燃料成本变动高度敏感。火电企业的核心商业模式在于平衡“煤炭采购成本”与“上网电价”之间的关系。当电价因市场交易机制出现下调时，燃料成本的控制成为对冲利润下滑的关键。报告期内，公司面临电价同比下降 4.6 分/度的压力，但同时得益于燃料成本下行带来的正向贡献，电力业务毛利率不仅未被压缩，反而同比提升 1.29 个百分点。

这种剪刀差效应展示了火电主业在成本端的强传导机制。尽管电价下行拖累公司整体营收降至 796 亿元，但毛利率的提升夯实了主业的抗风险底盘。

投资收益对利润表的额外支撑

除了火电主业的成本管控与剪刀差弹性，投资收益也是稳定公司盈利表现的重要一环。报告期内，公司实现投资收益 38.50 亿元（其中长期股权投资收益 34.29 亿元）。通过深度参股核电与火电项目，公司在电力产业链内构建了有效的风险对冲机制。这种多元化的业务布局，在主业价格波动周期中发挥了关键的利润“稳定器”作用。

常见问题

浙能电力的分红规划是怎样的？

报告期内，浙能电力拟累计现金分红 44.25 亿元，占归母净利润的 58.78%，较上一年度约 50% 的分红比例有所提升。此外，公司规划在中报披露时进行中期分红，且分红比例不低于 20%。

目前公司的火电产能与在建项目情况如何？

公司管理机组总装机容量为 41.04GW，控股火电机组占省内统调火电装机容量的 50% 以上。报告期内新投产两台百万千瓦煤电机组，当前另有共计 2GW 的煤电机组在建。

影响火电盈利模式的主要风险因素有哪些？

火电主业主要面临煤价持续上行的风险，若燃料成本反弹将直接压缩电力业务的剪刀差空间。此外，还存在项目建设进度不及预期以及上网电价进一步下行的风险。