IVD业务结构切换与海外市场拓展

体外诊断行业目前受集中带量采购、检验套餐解绑等政策因素影响较深，国内市场正处于逐步回升的阶段。新产业（300832）的核心主业为全自动化学发光仪器及配套试剂。报告期内，公司国内主营业务收入为25.64亿元，海外主营业务收入达20.07亿元，同比增长19.16%。

在装机策略上，公司持续优化结构以适应大型终端需求。国内市场全年完成全自动化学发光仪器装机1,462台，其中大型机装机占比达79.14%；海外市场共计销售仪器3,357台，中大型发光仪器销量占比提升至75.34%，重点推动了MAGLUMIX8及MAGLUMIX6在大型终端的应用。

化学发光赛道的高质量增长

国内三级医院等医疗机构是体外诊断产品的核心终端。截至报告期末，新产业服务的国内三级医院数量达到1,930家，三级医院覆盖率为46.95%；其中三甲医院客户数量增加98家，覆盖率提升至63.38%。

在终端覆盖率提升与产品结构优化的带动下，尽管国内试剂类业务阶段性承压，但进入次季度后国内试剂类收入增速已达9.64%。同时，海外市场的试剂消耗转化表现更为突出，次季度海外试剂业务收入同比增长22.49%，持续夯实企业的全球收入基础。

常见问题

新产业（300832）海外试剂业务的增长表现如何？

公司海外市场试剂业务收入同比增长34.96%，化学发光试剂销量同比增长43.57%。这反映了海外终端市场对化学发光免疫分析试剂的消耗需求正在快速放量。

体外诊断行业目前受哪些因素影响较大？

行业受集中带量采购、试剂增值税率调整以及检验套餐解绑等政策因素影响较大。据研报披露，国内行业在经历增速放缓后，目前正处于逐步回升的V型复苏周期。

公司在国内外仪器装机方面有何亮点？

国内全年完成装机1,462台，大型机装机占比达79.14%；海外市场销售仪器3,357台，中大型发光仪器销量占比提升至75.34%，整体装机结构进一步向中高速大型机优化。

海外阳台储能市场的需求爆发

近期，欧洲多国阳台储能安装量出现激增，主要受高光伏渗透率、低配储率现状以及相关政策变化驱动。荷兰在“净计量政策”取消预期下，015kw 储能系统安装量同比分别增长 296%、209%、648%，截至春末累计销售量达 4.2 万台。德国 01kw 储能系统注册量同比分别增长 173%、47%、83%、78%。此外，英国受“温暖家园计划”刺激户储安装攀升，且政府预计阳台光储产品会在数月内合法上架；比利时放开市场后累计注册量已超 8000 台。这些宏观市场数据为国内出海企业提供了强劲的需求底层支撑。

安克创新的业务布局与商业模式演进

面对海外庞大的市场需求，安克创新（300866）采取了多产品线矩阵与系统化解决方案并行的商业模式。在产品端，其阳台储能产品已迭代至第四代，在并网输出功率和输入功率等核心参数上处于行业前列；公司最早引入智能化设计，在度电成本较高的情况下可实现更低回本周期。在渠道建设上，安克创新阳台储能线下渠道能力突出，在德国的线下渠道商数量近 70 家，有效保障了终端用户的交付与系统落地。

常见问题

安克创新在欧洲主营业务中的核心储能产品有哪些？

公司业务涵盖阳台储能、户用储能以及针对有光无储家庭的 AC 储能产品线。其阳台储能产品已迭代至第四代，具备智能化设计优势，能够在高电价环境下为用户缩短回本周期。

为什么荷兰等欧洲国家的阳台储能安装量会出现暴增？

以荷兰为例，该国具备高光伏渗透与低配储率特征，在“净计量政策”取消预期下，0~15kw 储能系统安装量录得大幅增长。同时，英国、瑞士等国也正在推进安全标准或市场改革，进一步打开了欧洲户用与微型储能的市场空间。

安克创新的储能业务在澳洲市场进展如何？

除了欧洲阳台储能市场，安克创新在澳洲的户储业务也取得了渠道突破。公司的户用储能产品具备价格竞争力，已与澳洲最大户储分销商 OSW 达成战略合作，目前安装商数量已增加至 72 家。

上下游关系与产业链附加值分布

一致魔芋的业务涵盖魔芋粉、魔芋食品及美妆用品，其产业链附加值受制于上游原料成本与下游销售区域的议价权差异。

上游魔芋种植与初加工环节面临明显的利润压缩。历史数据显示，此前营业成本上升幅度大于收入增长幅度，主要系原料成本上升所致。原材料价格波动风险直接限制了境内初加工及基础粉类业务的利润空间，促使公司将发展重心向具备更高附加值的下游及海外市场转移。

在产业链下游，海外市场展现出更强的盈利能力。公司已在东南亚、欧洲及南美等区域实现业务拓展。海外客户对魔芋粉及其复配产品（如魔芋胶与卡拉胶等食品胶体复配）存在需求，这种市场刚需与渠道溢价，是境外毛利率达到 23.42% 的关键因素。

产业链延展与市场规划

为应对上游成本风险并提升整体附加值，一致魔芋正持续推进产业链延展与组织架构调整。公司优化设立包含茶饮、亲水胶体、海外等在内的 5 个销售中心，以提升运营效率并拓展海外市场。

在具体规划上，公司计划继续深耕东南亚、稳步推进欧洲市场运营，并持续拓展美国市场。同时，在产品端坚持品类拓展与场景延伸，开发适配餐饮、茶饮等领域的新型产品，计划打造富含膳食纤维的大健康产品。不过，由于上游原料价格波动、新产品开发及质量控制等风险依然存在，其产业链延展的实际利润重构效果，仍需以公司后续的财务披露及第三方研究为准。

常见问题

为什么一致魔芋的海外毛利率显著高于境内？

一致魔芋境外市场毛利率达 23.42%，高于境内的 18.52%。这主要由于海外市场（如欧洲、南美及东南亚）对魔芋粉及相关复配产品的终端需求具备更好的溢价接受度，而境内业务则更容易受到上游原料成本上升的挤压。

一致魔芋在产业链上下游面临的主要风险是什么？

公司面临的主要风险集中在上游原材料价格波动。此前由于营业成本上升幅度大于收入增长幅度，导致整体毛利率下降。此外，新产品开发风险与产品安全质量控制风险也对产业链下游延伸提出了挑战。

公司计划如何进一步拓展海外业务？

在海外业务方面，一致魔芋后续规划继续深耕东南亚市场，稳步推进欧洲市场的运营，并持续拓展美国市场。同时，公司已对组织架构进行调整，专门设立了海外销售中心以提升海外市场的运营效率。

国内海工业务现状与海外高利润机遇

国内海工基础产品目前面临利润受限的格局，其中单桩盈利约 700~900 元/吨。尽管广东帆石二、阳江三山岛、汕尾等项目进入施工建设期，国内海工业务迎来了明确的拐点阶段，但要进一步突破盈利瓶颈，拓展海外高利润市场成为关键方向。相比之下，海外市场不仅单桩与导管架产品盈利空间更大，其整体海风建设也在加速推进中。

天顺风能的出海布局与产能扩张

为把握海外市场的盈利红利，天顺风能正加速推进海外产能与订单的落地。目前海外市场暂无导管架产能，公司正积极统筹德国基地的建设。同时，公司在海风领域具备扎实的市场份额基础，在南部地区份额超 50%，在广东地区份额超 60%。欧洲市场的政策端也在持续释放利好，英国 AR7 项目已开标并后续将确认优选供应商；德国考虑重启 CfD 机制，欧盟亦批准了 50 亿欧元的丹麦援助计划，这些举措均有望提升经济性并推动海风建设加速，为公司出海提供广阔的市场空间。

常见问题

天顺风能在国内海风市场的份额表现如何？

公司在海风领域的市场份额较为突出，目前在南部地区的份额超过 50%，在广东地区的份额超过 60%。

为什么企业需要向海外海工基础市场转型？

国内陆风塔筒及海工基础产品目前盈利水平偏低，而海外单桩、导管架产品的盈利能力显著优于国内同类产品，向海外转型有助于提升整体盈利水平。

向海外市场扩展面临哪些风险？

在出海及扩展过程中，企业可能面临需求不及预期、行业竞争加剧、汇兑损失风险，以及海外订单不及预期等潜在风险。

产业链位置与上游控制力

禾昌聚合主要从事高性能复合材料的研发、生产和销售，处于连接上游大宗化工原材料与下游制造企业的产业链中游位置。公司实施了汽车行业与智能家电行业的双赛道战略，并协同发展消费电子、新能源等新兴领域。

在产业链上游，禾昌聚合通过对业务与客户的精选，不断进行产品迭代，掌握了核心的复合材料配方。这种技术能力不仅推动了高附加值产品占比的持续扩大，也增强了公司在原材料采购环节的话语权。不过，公司仍面临主要原材料价格波动以及核心技术配方泄露等潜在风险。

产能布局与外销高毛利拆解

在产能与区域覆盖方面，禾昌聚合拥有宿迁禾昌和陕西新禾润昌两大核心项目，规划产能均为 3 万吨/年。目前，宿迁禾昌的产能正处于逐步释放阶段，而陕西禾润昌也处于投产运营推进期，新工厂产能的释放已有效覆盖公司部分区域。随着规模的不断扩大，华北、华中、西南和西北地区的营业收入曾分别录得 82.1%、148.5%、146.4%、77.2% 的同比强势增长。

在盈利能力上，高附加值产品的拓展直接带动了盈利数据的优化。公司整体毛利率曾达 18.5%，净利率达 8.4%。从产品端来看，塑料粒子毛利率达 18.7%，塑料片材毛利率为 9.6%。从地区来看，海外外销毛利率显著增强至 34.7%，远高于国内地区的 18.4%。

常见问题

禾昌聚合在产业链上下游扮演什么角色？

禾昌聚合处于复合材料产业链的中游，负责高性能复合材料的研发与生产。向上游通过核心配方迭代掌握原材料采购话语权，向下游则直接服务于汽车、智能家电等行业的制造需求。

为什么禾昌聚合的海外毛利率能达到34.7%？

海外外销毛利率高达 34.7% 近国内 18.4% 的两倍，这主要得益于公司业务聚焦与产品迭代。高附加值的高性能复合材料在海外市场具备较强的需求刚性与定价权，从而带来了显著增厚的外销毛利。

禾昌聚合目前的产能规划与产品盈利表现如何？

公司拥有规划产能均为 3 万吨/年的宿迁禾昌与陕西新禾润昌两大项目，产能正逐步释放。盈利方面，公司整体毛利率曾达 18.5%，其中核心产品塑料粒子毛利率达 18.7%，塑料片材毛利率达 9.6%。

海外高价值市场主导的商业模式

在行业整体面临供需失衡与价格波动的背景下，天合光能储能业务展现出了较强的盈利韧性。历史数据显示，其储能板块营收达 42.8 亿元，毛利率维持在 14.7%。这一盈利表现直接得益于其侧重海外的业务布局：该周期内储能总出货量超 8GWh，其中海外出货占比超 60%。

进入近期单季度的经营中，这种聚焦高价值区域的商业模式进一步深化。单季储能系统出货量达 1.3GWh，海外高价值市场出货占比当季突破 90%。高毛利市场的集中放量，直接转化为丰厚的利润回报，推动单季储能业务净利润突破 5000 万元。

在手订单与资金面支撑

充沛的订单储备与健康的现金流，是支撑上述商业模式持续运转的基础。目前，天合光能储能业务的海外在手订单已超 12GWh，为后续的海外市场交付与利润转化提供了确定性。

此外，公司整体资金面的宽裕也为储能等核心业务的扩张提供了后盾。单期经营性现金流净流入达 41 亿元，资本开支则呈现收缩态势（降至 10.8 亿元），在精细化的费用与库存管理下，公司能够更专注地保障储能系统在高价值市场的交付与盈利转化。

常见问题

天合光能目前的储能业务规模有多大？

历史周期内，天合光能储能业务实现营收 42.8 亿元，毛利率为 14.7%；整体出货量超 8GWh，较上一周期实现翻倍增长。同时，目前在手的海外储能订单已超 12GWh。

为什么在行业低谷期其储能业务仍能实现盈利？

这主要归功于其侧重海外高价值市场的主营结构与商业模式。在近期单季度中，其储能业务不仅出货达 1.3GWh，且海外高价值市场出货占比超 90%，高收益市场的占比提升直接推动了单季净利润超 5000 万元。

投资该业务需要关注哪些潜在风险？

客观来看，储能业务的发展受多重外部因素影响。需持续关注行业竞争加剧带来的价格波动风险，以及国内外相关新能源与储能产业政策变动超预期的风险。

上下游联动：从核心制造到终端矿山需求

在产业链上游，山推股份依托体系内的资源协同（如托管雷沃重工等以整合工程机械业务），强化了对零部件及制造资源的整合能力。在产品端，公司构建了覆盖核心零部件及三大智慧施工平台的完整矩阵，不仅推出了打破国外垄断的SD90-5大马力推土机，还发布了TEH260等大型矿山装备。

在产业链下游，终端需求集中于工程施工与矿山开采。当前海外南美、非洲、东南亚等区域的矿山需求表现较好，同时有色金属价格高位运行直接提升了矿企的资本开支意愿，这种终端高景气正持续转化为对挖机、推土机及矿卡（载重覆盖70–220吨）等设备的强劲购买力。

全球供应链卡位与出海表现

据其港股招股书披露，海外工程机械市场规模约为国内4-8倍，年销售额超千亿美金。依托山东重工集团的海外渠道网络优势，山推股份在全球供应链中占据了有利的出海卡位。

历史财报数据显示，公司整体收入规模达146.20亿元，其中海外市场实现收入87.41亿元，海外收入占比高达59.8%。其核心支撑点在于领先的主机份额：推土机销量排名全球第三、中国第一（全球市占率10.2%，国内市占率63.0%），同时涵盖1-200吨型谱的挖掘机已成为公司第一大收入贡献来源。

常见问题

山推股份在工程机械产业链中的核心定位是什么？

山推股份处于产业链中游的核心主机厂位置，产品覆盖推土机、挖掘机、装载机、道路机械、混凝土设备、矿卡六大系列，拥有930余款主机产品及智慧施工平台。

海外矿山需求是如何向产业链上游传导的？

下游有色金属价格高位运行利好矿企资本开支意愿，从而直接提升了相关设备的购买需求。山推股份通过提供刚性矿卡、宽体矿卡及大马力推土机等成套矿山装备，承接了南美、非洲、东南亚等地的活跃需求。

山推股份的海外市场拓展成果如何？

公司海外收入持续向上，历史数据显示其海外市场实现收入87.41亿元，占总收入的59.8%。这不仅受益于海外工程机械市场千亿美金级的广阔空间，也离不开公司依托集团资源构建的全球渠道网络。

复合材料行业的市场结构与区域分化

在汽车与智能家电双赛道驱动下，高性能复合材料行业展现出明显的区域增长分化与海外高毛利特征。随着产能的逐步扩充与释放，复合材料企业在华北、华中、西南和西北等多个区域曾分别录得 82.1%、148.5%、146.4%、77.2% 的同比强势增长，国内基础市场空间持续扩大。

然而，国内与海外的盈利能力存在显著差异。以禾昌聚合为例，其国内地区毛利率为 18.4%，而海外地区外销毛利率显著增强至 34.7%。这一数据对比反映出行业当前的普遍规律：海外市场因供需结构差异及技术壁垒，存在更大的高附加值产品利润空间。

趋势演变：向高附加值产品迭代与产能布局

复合材料行业的演变趋势正高度聚焦于产品结构的优化与新兴市场的渗透。

一方面，企业正加速向高附加值产品迭代。通过业务聚焦、客户精选和技术升级，高附加值产品在整体营收中的占比正不断扩大。从细分品类来看，具备更高技术门槛的塑料粒子毛利率达 18.7%，明显高于塑料片材的 9.6%。另一方面，企业正通过新产能布局以应对市场竞争加剧的风险。两大各具有 3 万吨/年规划产能的项目正在推进，产能的逐步释放不仅覆盖了部分现有区域需求，也为进一步开拓消费电子、新能源、智能穿戴等战略新领域提供了产能保障。

常见问题

为什么禾昌聚合的海外毛利率能高达34.7%？

海外地区毛利率达 34.7% 主要得益于海外市场的供需结构差异。复合材料企业通过业务聚焦与客户精选，向海外市场输出更多高附加值产品，产品迭代带来的溢价能力直接拉升了外销毛利水平。

复合材料行业当前面临哪些主要风险？

行业在演变与扩张过程中，面临着主要原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险，以及在企业运营中产生的应收账款坏账风险和核心技术配方泄露风险。

高附加值产品如何改变企业盈利结构？

通过提升高技术门槛产品（如塑料粒子）的销售占比，企业能够有效改善基础毛利水平。相比于毛利率为 9.6% 的塑料片材，更高毛利率的粒子产品正推动企业从单纯的规模扩张向高质量盈利转型。