复合材料产品迭代驱动高附加值

禾昌聚合主营高性能复合材料的研发、生产和销售，目前深入实施汽车与智能家电双赛道战略，并协同发展消费电子、新能源等新兴领域。在产品矩阵中，核心产品塑料粒子毛利率达18.7%，而塑料片材毛利率为9.6%。

支撑盈利能力提升的关键在于持续的产品迭代。公司凭借配方研发能力推动业务聚焦与客户精选，使得高附加值产品在整体业务中的占比不断扩大。这种以技术升级为导向的产品结构优化，是其在国内外市场维持溢价能力的底层基础。在产能布局上，宿迁禾昌与陕西新禾润昌两大项目各规划了3万吨/年的产能，随着新工厂产能的逐步释放与区域覆盖，规模效应正进一步赋能主营业务。

市场拓展与高毛利护城河

从区域表现来看，禾昌聚合在深耕国内的同时实现了区域市场的高速放量。历史经营数据显示，华北、华中、西南和西北地区的营业收入曾分别录得82.1%、148.5%、146.4%、77.2%的强势同比增长。在此规模化基础之上，整体毛利率达到18.5%，净利率达8.4%。

而在分地区毛利率的表现上，国内市场毛利率为18.4%，海外外销毛利率则显著增强至34.7%，近乎国内的两倍。海外高毛利印证了其在进军国际市场时，凭借更高的技术标准与严格的供应商认证要求，成功构筑了较高的客户壁垒。这种基于深度合作的客户粘性与产品迭代机制相协同，有效保障了其在海外市场的高溢价表现。

常见问题

禾昌聚合海外毛利率为何能达到34.7%？

海外外销的高溢价主要源于公司通过持续的产品迭代，提升了高性能复合材料中的高附加值产品占比；同时，海外市场的供应链认证标准更为严格，形成了稳固的客户壁垒，两者协同推高了海外毛利率。

公司的复合材料业务目前涵盖哪些领域？

禾昌聚合的高性能复合材料业务以汽车行业和智能家电行业为核心双赛道，同时协同发展消费电子、新能源以及智能穿戴等战略新领域。

公司面临哪些主要经营风险？

在业务发展过程中，公司面临的主要风险包括主要原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、应收账款坏账风险、核心技术配方泄露风险，以及实际控制人控制不当风险。

跨国商业模式与定价策略分析

冰轮环境在海外的跨国定价策略，并非依赖单一的产品出海，而是建立在技术溢价与深度定制之上。在海外市场拓展中，公司主要通过联合本土专业集成商进行项目交付，这种渠道模式直接带动了其系统集成与定制化服务比例。

具体而言，旗下顿汉布什（DUNHAM-BUSH）作为欧美系暖通空调一线梯队品牌，为海外项目直接提供一次侧冷源装备和热交换装置。通过输出这类具备较高技术门槛的核心冷却装备与液冷技术，公司摆脱了单纯的价格竞争，将“低碳节能闭式冷却技术”等核心优势转化为实质的高溢价能力。

主营业务结构与核心驱动力

从主营业务结构来看，高溢价的背后离不开产业链位置的抬升以及海外产能的协同。目前，公司海外制造基地正处于持续扩产中，同时境内制造基地已开始直接支援海外市场，这种产能布局有效保障了跨国订单的交付。

支撑海外高溢价的业务底盘主要集中在两大高景气领域：

• 数据中心与液冷系统冷却：海外算力发展带动了冷却装备的旺盛需求。公司提供的风液混冷换热器、干冷器等设备在北美、澳洲等地区广泛应用，“液冷系统热交换器”更是入选了省级首台(套)技术装备产品名单。
• 联合循环燃气电厂配套：受北美缺电等背景因素影响，全球燃气轮机需求高涨。联营公司烟台现代冰轮重工承接国际技术出产余热锅炉（HRSG），与GE、西门子等企业存在合作关系，进一步增厚了相关业务的综合附加值。

常见问题

冰轮环境的海外业务主要集中在哪些区域和领域？

海外业务主要覆盖北美、澳洲、东南亚、中东等地区。下游应用高度聚焦于数据中心及液冷系统冷却、以及联合循环燃气电厂等配套领域。

为什么冰轮环境的海外毛利率能达到30.95%？

这主要源于其高技术附加值的装备输出（如核心冷却装备及余热锅炉），以及通过与海外本土集成商合作的交付模式，这种主营业务结构有效提升了整体项目的定制化程度与议价空间。

公司在海外产能与供应链方面是如何布局的？

目前公司的海外制造基地正处于持续扩产阶段，为了更好地满足海外市场的订单需求，其境内制造基地也已开始支援海外市场，形成国内外产能协同的格局。