热管理赛道扩容与并购整合趋势

当前，AI算力及高功耗设备的发展推动了热管理赛道（尤其是液冷市场）的持续扩容。面对市场空间的增长，行业格局正经历深刻演变，其中最显著的趋势便是企业频频开展并购整合。达瑞电子通过收购运宏模具70%股权并将其纳入合并报表，正是这一趋势的典型案例。这种整合有助于企业快速获取热仿真研发、结构设计与精密模具开发能力，将外部技术转化为内部产能协同。

纵向延伸：切入核心部件与水冷板研发

散热企业的发展演变不仅停留在规模扩张，更体现在向核心零部件的纵向技术延伸。达瑞电子此次交易对价为7000万元人民币，其核心逻辑在于切入并深耕核心部件。

达瑞电子（300976）热管理业务延伸要素概览

通过掌握上述加工工艺，公司不仅巩固了消费电子（如电脑、游戏机等）终端的应用，也进一步完善了从基础结构件到风冷、液冷核心部件的纵深布局。

常见问题

达瑞电子切入液冷散热的核心动作是什么？

达瑞电子以7000万元人民币收购了东莞市运宏模具有限公司70%的股权。该标的公司专注于风冷和液冷散热核心部件的研发与生产，此举直接推动了达瑞电子的业务向热管理核心赛道延伸。

热管理赛道当前的演变趋势是什么？

最显著的趋势是并购整合与向核心零部件纵向延伸。在液冷散热市场持续扩容的背景下，企业正通过横向并购做大规模，通过纵向整合补齐热仿真、模具开发及水冷板制造等技术短板。

达瑞电子在散热领域的主要产品和客户有哪些？

主要产品涵盖风冷散热器模组、散热片、水冷板及热处理系统，主要客户包括富士康、宝德、东莞立讯技术股份有限公司等，终端应用于电脑、游戏机等消费电子领域。

液冷板行业竞争格局与发展趋势

在散热需求爆发背景下，液冷板行业竞争日益聚焦于精密化与定制化能力。传统的液冷板制造多依赖常规机械加工，而在微通道液冷细分市场，复杂的流体通道设计对制造工艺提出了极高要求。金属3D打印（增材制造）技术的引入，为突破复杂微通道结构的加工限制提供了新路径，正推动行业壁垒向底层材料工艺与源头设计方向转移。整体而言，具备高端技术路线与精密加工能力的企业，正在液冷散热产业链中确立新的竞争优势。

易实精密（920221）的技术布局与合作动向

作为具备全方位金属零部件研发生产综合能力的企业，易实精密的新业务布局精准卡位算力、储能及通信基站等散热市场。公司不仅涵盖铜、铝增材制造，还专注于微通道结构液冷板的研发生产。在液冷技术源头上，易实精密与深耕金属激光3D打印与液冷领域的德国IQ Evolution GmbH签署了战略合作框架协议。此项合作为其引入了德国源头技术、材料工艺及微通道设计等核心能力支撑，折射出散热产业链正朝着高精密、定制化方向加速迭代。

常见问题

易实精密（920221）在液冷赛道具备哪些核心支撑？

易实精密新增了金属3D打印业务，涵盖铜与铝的增材制造以及微通道结构液冷板。同时，公司与德国IQ Evolution GmbH达成战略合作，获得了微通道设计、材料工艺与源头技术的核心支撑，下游应用直接面向算力与储能等市场。

金属3D打印技术对液冷散热发展趋势有何影响？

伴随算力散热需求攀升，金属3D打印技术能够有效应对微通道液冷板复杂结构的制造难题。该技术的应用促使行业壁垒向精密化、定制化的结构设计与材料工艺升级，推动液冷散热产业链向更高精密度演进。

易实精密在精密制造领域的基础实力如何？

公司坚持高端技术路线，业务正从单一机加工向“精密机械+汽车电子”一体化解决方案拓展。其在汽车刹车系统及电磁线圈领域具备高效的高速深拉伸工艺，且拥有充裕的在手货币资金与持续为正的经营现金流，为新技术业务的拓展提供了基础保障。

远东股份（600869）的液冷技术储备与业务基本盘

作为定位为AI基础设施硬件核心供应商的企业，远东股份（600869）确立了“电能+算力+AI”的核心战略。在液冷业务方面，公司深耕热管理技术，依托自研复合材料与一体化方案，目前已获头部AI芯片厂商供应商代码。从基本面来看，智能缆网是其收入的主要来源，历史营收为239.03亿元，占营业总收入的85%；近期公司整体毛利率达到11.5%，盈利能力出现边际改善的实质拐点。

供应链剖析：技术替代与认证的双重风险

技术替代风险：目前散热市场存在多种技术路线博弈，若远东股份自研复合材料及一体化方案的技术迭代进度不及预期，或在与其他散热技术的市场竞争中未能跟上AI算力硬件的更新步伐，其相关技术面临被替代或淘汰的潜在风险。

供应链认证风险：获取头部AI芯片厂商供应商代码仅是切入产业链的第一步。在实际的量产供货环节，新产品往往需要经历严苛且漫长的测试认证周期；同时，规模化生产阶段的良率波动，以及最终获得的实际订单份额均存在不确定性。

常见问题

远东股份在液冷领域的核心布局是什么？

远东股份深耕热管理技术，通过自研复合材料与一体化方案布局液冷业务。目前，该业务进展已取得实质性突破，获得了头部AI芯片厂商的供应商代码。

远东股份当前的主要营收来源是什么？

公司的收入主要来源于智能缆网业务，其历史营业收入为239.03亿元，占公司营业总收入的85%。此外，公司还布局了智能电池和智慧机场等业务。

切入AI算力散热供应链需要注意哪些不确定性？

除技术路线迭代不及预期的替代风险外，供应商代码并不等同于稳定的规模化营收。产业链新进者仍需面对严苛的量产测试认证周期、产品良率波动，以及最终实际订单分配份额的不确定性。

并购整合与技术转化风险

达瑞电子本次交易对价达7000万元人民币，将运宏模具作为控股子公司纳入合并报表。跨界收购首先带来管理协同的不确定性，原消费电子及新能源业务与新引入的精密模具技术在经营管理上需要磨合。同时，水冷板等液冷核心部件对精密冲压、高密铲齿、CNC加工及真空钎焊等工艺要求严苛，若后续技术迭代及转化不及预期，将直接拖累整体业绩表现。

市场拓展与竞争不确定性

虽然液冷市场持续扩容，但该赛道已聚集众多巨头。运宏模具目前具备热仿真研发与结构设计能力，客户涵盖富士康、宝德、立讯技术等企业。然而，对于达瑞电子这一跨界切入的新入局者而言，新产品推广与市场份额获取具有高度不确定性。面对竞争激烈的环境，能否持续通过客户验证并满足下游需求，将是其面临的重大市场考验。

常见问题

达瑞电子切入液冷散热赛道的具体方式是什么？

达瑞电子通过斥资7000万元人民币收购东莞市运宏模具有限公司70%的股权，将其纳入合并报表范围，从而将核心业务延伸至风冷与液冷散热部件等相关热管理赛道。

该收购主要面临哪些不确定性风险？

主要风险包括7000万元人民币收购带来的商誉减值及管理整合风险、新产品推广不及预期风险，以及面对市场激烈竞争，若技术转化迭代不及预期将拖累业绩的风险。

运宏模具在热管理领域具备哪些技术基础？

该标的公司专注于风冷和液冷散热核心部件，具备热仿真研发、结构设计与精密模具开发能力，掌握精密冲压、高密铲齿、CNC加工、回流焊、真空钎焊等多种生产加工工艺。

全链条自研胶料的底层支撑

在液冷散热场景中，基础胶料的性能直接决定了管路系统的可靠性与使用寿命。凌云股份没有停留在传统的代工组装层面，而是深入底层，具备了全链条自研胶料技术。这种对底层材料技术的自主掌控，构成了极强的不可替代性。基于自研胶料，公司已构建起以液冷管路、快速接头、软管与管路总成为核心的液冷产品矩阵，为下游应用提供了坚实的底层基础支撑。

独家认证与一体化交付重塑附加值

底层材料技术的深厚积累，最终转化为严苛的资质认证与高效的交付能力。凌云股份凭借一体化交付能力，其相关液冷产品已取得美国 UL 认证、AMD 认证，并通过全球散热巨头企业的严苛测试，并已实现向华为批量供货。这一系列国际高标准认证与头部客户的事实供货，证明了其全链条自研技术已具备高度的商业化落地实力。这种从材料到总成交付的闭环能力，使其在面对液冷需求爆发时具备更强的业务韧性。

常见问题

凌云股份的传统主营业务与液冷业务有何不同？

公司传统主营业务为汽车零部件与塑料管道系统，其中汽车零部件历史营收规模约182.2亿元，毛利率约为16.8%。而液冷业务则依托全链条自研胶料等核心技术，向高附加值的散热供应链延伸。

凌云股份的液冷产品主要供应哪些客户？

目前，公司凭借自研胶料与一体化交付能力，已实现向华为批量供货。同时，相关液冷产品已通过美国 UL 认证、AMD 认证及散热巨头企业的严苛测试，成功进入全球供应链体系。

凌云股份在液冷领域面临哪些风险？

该业务在实际推进中仍需关注液冷需求不及预期的风险，以及行业竞争加剧的风险。技术优势能否持续转化为经济效益，需结合市场实际变化客观评估。

产品矩阵与技术壁垒

在液冷散热领域，凌云股份打造了协同效应明显的核心产品矩阵，涵盖液冷管路、快速接头以及软管与管路总成。支撑这一产品体系的关键在于其全链条自研胶料技术与一体化交付能力。这种从底层材料研发到系统级交付的全产业链技术布局，不仅保障了核心组件的协同运作可靠性，也为企业跨越国际高标准认证奠定了底层技术基础。

认证资质转化为客户壁垒

严格的第三方与国际客户认证，是散热组件进入高端供应链的核心门槛。凌云股份的相关液冷产品已取得美国UL认证、AMD认证，并通过了全球散热巨头企业的严苛测试。这些高难度的资质考核，直接转化为公司难以被替代的客户壁垒，使其成功打入全球供应链并实现向华为的批量供货。在汽车零部件主业方面，公司也与北京奔驰、Stellantis、小鹏等整车厂商建立了稳固的合作与技术交流机制。

常见问题

凌云股份的核心业务与液冷产品有哪些？

公司主营分为汽车金属及塑料零部件与塑料管道系统两大板块。在液冷领域，公司打造了以液冷管路、快速接头、软管与管路总成为核心的产品矩阵，并具备全链条自研胶料技术。

凌云股份的液冷产品通过了哪些关键认证？

相关液冷产品已通过了美国UL认证、AMD认证，并经过了全球散热巨头企业的严苛测试。这些资质是其切入全球高端供应链的重要支撑。

凌云股份在液冷领域的主要客户是谁？

凭借独家认证资质与一体化交付能力，凌云股份已成功实现向华为批量供货，相关液冷产品已深度嵌入下游核心客户的供应链体系。

跨界切入高景气算力液冷赛道

在AI算力硬件演进中，数据中心液冷散热正成为确定性方向。凌云股份原有主营业务深耕汽车金属及塑料零部件以及塑料管道系统，具备深厚的管路制造基础。面对行业演变，公司依托既有制造优势横向扩展，已构建起涵盖液冷管路、快速接头、软管与管路总成的完整产品矩阵。这种从传统制造向算力基础设施核心部件的跨界，反映出数据中心散热赛道正吸引具备规模化量产与一体化交付能力的综合制造巨头入局。

资质壁垒重塑数据中心散热行业格局

液冷散热行业对部件的密封性、可靠性与兼容性要求极高，大厂认证构成了核心的准入壁垒。凌云股份的相关液冷产品已取得美国 UL 认证、AMD 认证，并通过了全球散热巨头企业的严苛测试。凭借独家认证优势以及全链条自研胶料技术，公司已成功打入全球供应链，并实现向华为批量供货。头部科技企业与散热巨头的供应链导入，打破了原有的供应链分布形态，促使数据中心散热行业格局向着具备全链条研发与交付能力的制造企业加速集中。

常见问题

凌云股份在液冷散热领域的主要产品有哪些？

凌云股份已构建了以液冷管路、快速接头、软管与管路总成为核心的液冷产品矩阵，全面布局数据中心散热相关的基础核心部件。

凌云股份凭借哪些优势切入数据中心散热供应链？

公司主要凭借全链条自研胶料技术、一体化交付能力，以及相关产品取得了美国 UL 认证、AMD 认证并通过散热巨头严苛测试的资质壁垒，成功实现了向头部科技企业批量供货。

液冷散热行业格局正在发生怎样的演变？

伴随算力升级，具备规模化与一体化制造能力的跨界企业加速入局。行业准入门槛因严苛的大厂测试而提高，数据中心散热产业链正逐步向通过核心资质认证的头部制造企业集中。

新能源热管理的产业趋势演变

在新能源汽车与储能等下游需求的推动下，散热行业格局正发生显著的趋势演变。一方面，以高频焊液冷板为代表的高毛利产品实现收入大幅增长，说明终端市场对高效热管理组件的需求正在提升；另一方面，产品结构的持续优化，带动了相关企业盈利能力的上行。这表明新能源热管理赛道正在从初期的规模扩张，逐步转向以技术创新和产品附加值驱动的提质阶段，具备量产交付能力的企业在产业链中的地位日益稳固。

业务结构与经营现状盘点

科创新源目前的业务版图涵盖新能源热管理、数据中心热管理以及高分子材料。在新能源板块，除高频焊液冷板外，其钎焊液冷板收入同样实现大幅增长。但在数据中心散热领域，受上游芯片阶段性产能紧张影响，该业务的实际交付规模低于订单水平。尽管面临设备折旧与人工成本增加等推高运营费用的因素，公司依然呈现出备货蓄力的状态，期末存货达 1.5 亿元，较上年末增长 10.3%。

常见问题

科创新源的新能源业务包含哪些核心产品？

该板块的核心产品主要包括高频焊液冷板与钎焊液冷板等散热组件。报告期内，这两类液冷板的收入均实现了大幅增长。

散热行业目前的竞争格局呈现什么特征？

随着高频焊等高毛利液冷产品的规模扩大，行业格局正向产品结构优化与盈利能力提升的方向演进。不过，行业未来仍面临算力需求波动、芯片供应能力限制以及市场竞争加剧等多重风险考验。

数据中心散热业务的交付瓶颈是什么？

数据中心热管理业务目前的交付瓶颈主要在于上游芯片出现阶段性的产能紧张。这一外部因素直接影响了数据中心散热结构件的实际交付进度，使其低于原有的订单水平。

相变散热与漏液致灾风险

浪潮信息主营服务器产品，为满足高密算力需求推出了兆瓦级两相液冷AI整机柜方案。该方案采用高效相变散热技术，利用冷却液气液转换来带走海量热量。然而，在长期高频运行中，两相相变散热容易引发系统内部气压的频繁波动。数据中心漏液是该类高密液冷方案面临的核心风险之一，一旦发生冷却液泄漏致灾，不仅会导致高价值的服务器主板短路损毁，还可能引发整个数据中心算力瘫痪。

高昂成本与跨厂商兼容性挑战

除了物理层面的漏液隐患，该类高精密度液冷整机柜的部署还伴随着极高的初装与后期运维成本。相变液冷系统对管路密封性、气压控制阀门等部件的精密度要求严苛，大幅推高了全生命周期的维护门槛。此外，当前新型液冷整机柜与不同品牌服务器之间尚未形成完全统一的行业标准，在配液接口标准与兼容性方面存在壁垒。这种跨厂商标准的不统一，极易导致数据中心在实际扩容或混部时出现配液不兼容的工程风险。

常见问题

浪潮信息的液冷方案解热能力具体是多少？

浪潮信息推出的兆瓦级两相液冷AI整机柜方案采用高效相变散热技术，单芯片解热突破3000W，其解热能力高达每平方厘米250W以上。

两相液冷技术在数据中心运行有哪些主要风险？

主要风险集中在系统冷却液的泄漏致灾以及气液相变转换带来的系统气压波动。这些工程问题可能导致硬件短路损坏，并带来极其高昂的后期运维成本。

新型液冷整机柜部署面临什么行业不确定性？

行业内不同厂商的配液标准与接口规范尚不统一，跨品牌服务器在接入新型液冷机柜时面临较高的配液兼容性风险。此外，服务器市场也面临AI产业发展不及预期及行业竞争加剧等不确定性。

客户集中度与供应链风险表现

在获得高确定性订单的同时，大客户集中度过高往往伴随着潜在的供应链风险。一方面，单一大客户在自身的终端市场若面临需求波动，会直接向上游传导，引发砍单风险，这在官方提示的“液冷需求不及预期风险”中尤为明显；另一方面，过于依赖单一大客户采购，容易使供应商在商业谈判中处于议价权弱势，进而影响业务毛利率。

此外，虽然凌云股份的相关液冷产品已通过美国 UL 认证、AMD 认证及散热巨头企业严苛测试，但持续拓展新技术与获取其他客户仍需一定的验证周期。在行业竞争加剧的风险下，若不能顺利实现客户结构的多元化，新订单的获取将面临不确定性。

凌云股份业务结构与抗风险缓冲

目前，凌云股份的主营业务布局具备一定的规模基础，能够在一定程度上为业绩提供缓冲：

• 汽车金属及塑料零部件业务：历史营收规模约 182.2 亿元，主要涵盖钢铝混门槛大总成等产品谱系，已与北京奔驰、小鹏等整车厂商建立合作，该业务毛利率约为 16.8%。
• 塑料管道系统业务：历史营收规模约 9.2 亿元，毛利率约为 12.9%。

可以看出，虽然液冷业务成功打入全球供应链，但传统汽车零部件仍是公司当前的业务重心。这种多板块布局有助于分散单一业务或单一客户带来的订单波动风险。

常见问题

凌云股份的液冷产品目前向哪些客户供货？

凌云股份已实现向华为批量供货。同时，其液冷管路、快速接头等核心产品也已通过美国 UL 认证、AMD 认证，并通过了全球散热巨头企业的严苛测试。

客户集中度过高为什么会导致供应链风险？

客户集中度过高意味着企业对单一大客户的依赖度较强。一旦大客户面临终端市场需求波动或调整采购策略，极易向上游传导引发砍单风险；同时供应商也容易陷入议价权弱势，导致业绩出现不确定性。

凌云股份如何应对单一业务的订单波动风险？

凌云股份目前的业务主要由汽车零部件与塑料管道系统构成。其中汽车金属及塑料零部件历史营收规模达约 182.2 亿元，与多家整车厂商保持合作。多元化的产品结构与更广泛的下游客户群体，有助于平摊单一业务波动带来的经营风险。

拥抱算力散热行业趋势与并购整合

在AI服务器硬件升级的驱动下，单一定制化的散热组件正逐渐演变为综合性的算力硬件平台需求。领益智造顺应这一散热行业趋势，通过并购立敏达，有效整合了技术与资质储备，成功重塑了上游精密结构件的产业分工。依托此次并购，公司的产品线已全面拓宽至液冷模组、快拆连接器、歧管等核心增量硬件，精准卡位了AI算力散热赛道。

构筑客户认证壁垒与业务延伸

在核心算力供应链中，获取北美头部企业的认证具有较高的技术与资质门槛。领益智造已成功取得北美头部算力客户的相关认证资质，并且其AMD显卡散热模组已实现批量出货，这在实质性竞争中巩固了其市场地位。此外，公司并未局限于单一的散热模组，而是完成了算力电源系统的深度布局，实现了从基础散热向算力综合硬件配套的产业延伸。

常见问题

领益智造在算力硬件领域的核心产品有哪些？

领益智造在AI算力领域的核心产品涵盖液冷模组、快拆连接器、歧管等散热硬件，并且已经完成了算力电源系统的深度布局。

公司是如何切入液冷散热赛道的？

公司主要通过并购立敏达切入该赛道，借此获取了北美头部算力客户的技术储备与认证资质，实现了在液冷散热核心环节的快速卡位。

领益智造的算力业务存在哪些主要风险？

公司面临的挑战主要包括行业竞争加剧以及新业务拓展不及预期的风险；此外，由于海外客户业务收入占比较高，其经营业绩较易受到汇率波动以及铜、铝等原材料价格上涨的外部因素影响。