煤价与电价双向波动的商业模式拆解

作为浙江省最大的发电企业，浙能电力（600023）的利润表对燃料成本变动高度敏感。火电企业的核心商业模式在于平衡“煤炭采购成本”与“上网电价”之间的关系。当电价因市场交易机制出现下调时，燃料成本的控制成为对冲利润下滑的关键。报告期内，公司面临电价同比下降 4.6 分/度的压力，但同时得益于燃料成本下行带来的正向贡献，电力业务毛利率不仅未被压缩，反而同比提升 1.29 个百分点。

这种剪刀差效应展示了火电主业在成本端的强传导机制。尽管电价下行拖累公司整体营收降至 796 亿元，但毛利率的提升夯实了主业的抗风险底盘。

投资收益对利润表的额外支撑

除了火电主业的成本管控与剪刀差弹性，投资收益也是稳定公司盈利表现的重要一环。报告期内，公司实现投资收益 38.50 亿元（其中长期股权投资收益 34.29 亿元）。通过深度参股核电与火电项目，公司在电力产业链内构建了有效的风险对冲机制。这种多元化的业务布局，在主业价格波动周期中发挥了关键的利润“稳定器”作用。

常见问题

浙能电力的分红规划是怎样的？

报告期内，浙能电力拟累计现金分红 44.25 亿元，占归母净利润的 58.78%，较上一年度约 50% 的分红比例有所提升。此外，公司规划在中报披露时进行中期分红，且分红比例不低于 20%。

目前公司的火电产能与在建项目情况如何？

公司管理机组总装机容量为 41.04GW，控股火电机组占省内统调火电装机容量的 50% 以上。报告期内新投产两台百万千瓦煤电机组，当前另有共计 2GW 的煤电机组在建。

影响火电盈利模式的主要风险因素有哪些？

火电主业主要面临煤价持续上行的风险，若燃料成本反弹将直接压缩电力业务的剪刀差空间。此外，还存在项目建设进度不及预期以及上网电价进一步下行的风险。