煤电一体化协同与成本优化优势

火电行业虽受新能源装机大幅提升影响，发电量与机组利用小时数承受周期性压力，但具备产业链协同能力的企业展现出较强的经营韧性。陕西能源主营电力与煤炭业务，历史期内电力业务收入为163.86亿元，煤炭业务收入为59.39亿元。

在成本控制方面，得益于自有煤炭产能与火电装机形成的协同效应，公司在燃料成本端具备自主调控能力。历史期内，公司电力业务直接材料成本同比下降18.68%，直接推动电力业务毛利率提升1.23个百分点。此外，公司在建火电装机容量合计402万千瓦，后续规划矿井亦在逐步推进，长远产业链协同效应有望进一步巩固。

高股息策略印证火电行业回报新模式

陕西能源提出“质量回报双提升”行动方案，明确承诺力争保持归属于上市公司股东净利润50%以上的分红比例。从历史期利润分配预案来看，公司向全体股东每10股派发现金红利4.10元（含税），合计派发现金15.38亿元，占当期归母净利润的比例为51.09%。

这一高比例现金分红策略，折射出火电行业发展趋势的转变。 随着部分企业通过内部产业链整合对冲煤炭价格波动风险，火电企业的盈利稳定性得到修复。从周期性极强的行业属性，转向以充裕现金流支撑高比例分红的商业模式，使得此类资产具备长期回报特征。需要注意的是，行业发展仍面临能源结构转型、煤炭价格波动以及电力市场竞争等风险。

常见问题

陕西能源的高股息策略有具体数据支撑吗？

有明确支撑。陕西能源在历史期内合计派发现金红利15.38亿元，占当期归母净利润的比例为51.09%（每10股派发4.10元含税），并且公司承诺力争保持归属于上市公司股东净利润50%以上的分红比例。

为什么陕西能源能在火电行业承压时优化毛利率？

主要得益于“煤电一体化”的业务模式。公司自有煤炭产能与火电装机形成产业链协同，历史期内电力业务的直接材料成本同比下降18.68%，有效推动电力业务毛利率提升1.23个百分点。

当前火电行业面临哪些主要发展压力？

受新能源装机大幅提升等行业因素影响，火电行业在发电量与机组利用小时数上承受周期性压力。同时，行业整体也需面对能源结构转型、煤炭价格波动以及电力市场化竞争等客观风险。

应对周期波动的“煤电一体”协同优势

受中东局势升级等因素影响，全球能源价格中枢持续抬升，国内煤价呈现出企稳回升的趋势。火电行业曾经历的周期性震荡，有望随着煤价中枢企稳而逐步平息。

面对这一市场环境，新集能源依托自身资源禀赋构筑产业防线。在煤炭开采端，公司单季商品煤成本约为324.50元/吨，而单季煤炭销售均价约为541.40元/吨。稳定的自产煤产出与成本管控，为抵御周期波动提供了基础。

资源自给壁垒与产能扩张布局

作为一家以煤炭开采与发电为主业的煤电一体化企业，新集能源的核心壁垒在于其不断扩张的电力产能与产业链深度协同。

目前，公司在建燃煤机组容量高达464万千瓦，分布于安徽、江西等地。其中，上饶电厂两台机组、滁州电厂两台机组均已先后完成满负荷试运行并投产发电，六安电厂1号机组也已完成点火。待在建机组全面投产后，公司煤电控股装机容量有望达到796万千瓦。

随着新机组陆续投产，公司单季上网电量已达约56.42亿千瓦时。更为关键的是，待在建电厂全部投运后，电厂燃料用煤将主要由公司自产煤供应，彻底打通上下游，形成坚实的资源自给壁垒。

常见问题

煤价企稳对新集能源等火电企业有何影响？

火电行业曾经历“煤价下降-电价下降”的周期波动。随着国内煤价中枢企稳回升，这一周期波动有望逐步平息，有助于改善发电企业的经营预期，使其盈利模式更具确定性。

新集能源（601918）如何实现自身的成本壁垒？

公司主要通过“煤电一体”模式稳固成本。待在建电厂全部投运后，电厂燃料用煤将主要由公司自产煤供应，通过上下游产业链协同，降低外部煤炭市场价格波动对发电成本的影响。

新集能源目前的电力产能布局进展如何？

公司在建燃煤机组容量达464万千瓦，包括上饶、滁州和六安电厂。目前部分机组已投产发电或完成点火，全面投产后煤电控股装机容量有望达到796万千瓦，进一步加深下游客户绑定。