主营基盘与跨界核电的协同效应

作为浙江省最大的发电企业，浙能电力控股火电机组占省内统调火电装机容量的50%以上，报告期内管理机组总装机容量达 41.04GW，完成上网电量 1737 亿千瓦时。在主业基本盘之外，公司较早依托省内资源深度布局核电领域，目前持有中国核电2.26%的股权。

在燃料成本下行红利期，火电主业与参股投资形成了双重合力。报告期内，公司实现归母净利润 75.28 亿元，投资收益达 38.50 亿元。其中，参股火电贡献 16.27 亿元，参股核电部分则贡献了 12.31 亿元。此外，公司拟累计现金分红 44.25 亿元，占归母净利润的 58.78%，并规划在中报披露时进行不低于 20% 的中期分红。

火电行业盈利结构的重塑趋势

传统火电行业的利润高度受制于煤价波动。报告期内，浙能电力火电电价同比下降 4.6 分/度，但受燃料成本下降影响，电力业务毛利率同比提升 1.29 个百分点。通过参股核电，火电企业能够有效对冲单一燃料市场的周期性风险。

核电资产具备长期的稳定性，将其纳入投资组合，使得公司在面临电价波动或资产减值压力时具备更厚的利润安全垫。这种跨界融合的投资模式，反映出电力行业从单一发电向“主业稳健+多元股权投资”演变的格局趋势。

常见问题

浙能电力的投资收益主要由哪些部分构成？

报告期内，公司总利润收益为 38.50 亿元，其中长期股权投资收益占 34.29 亿元。具体来源包括参股核电贡献的 12.31 亿元，以及参股火电贡献的 16.27 亿元，核电与火电参股均发挥了重要支撑作用。

传统火电企业为何要跨界参股核电？

传统火电业绩易受燃料价格周期影响，而核电资产现金流与回报相对稳定。参股核电可帮助火电企业平抑经营周期波动，在面临电价下调或计提减值等客观压力时，提供更为稳健的利润补充，从而重塑电力企业的盈利结构。

浙能电力未来的分红规划是怎样的？

公司在提升报告期内分红比例至 58.78%（拟累计分红 44.25 亿元）的基础上，明确规划在中报披露时进行中期分红，且中期分红比例不低于 20%，持续优化股东回报机制。

传统火电的“压舱石”与上下游重构逻辑

在新型电力系统中，上下游产业链的稳定高度依赖基础电源的调峰能力。皖能电力控股在运装机容量达14.67GW，这批火电资产在产业链中发挥着关键的压舱石作用，为风光等间歇性绿电的大规模并网提供了底层支撑与调峰保障。在向上游延展的过程中，公司通过积极谋划淮北国安容量替代等火电项目以优化基础电源结构，同时长远规划力争实现火电装机超15GW，确保基荷电源在产业链转型中的底盘稳固。

切入风光上游：从设备需求到绿电消纳的演变

新能源资产的并购与新建，直接驱动了上下游风光产业链的加速融合。皖能电力通过完成收购木垒1GW风电项目及吐鲁番0.75GW风电项目，叠加奇台0.80GW光伏项目实现全容量并网，大幅增加了对上游风机、光伏组件等设备的市场需求。通过增资控股新能公司推进资产整合，其在役、在建及核准待建的新能源装机容量已达约3.2GW。随着长远规划力争实现新能源装机超14GW，不仅将重塑公司自身的资产结构，也将对下游绿电消纳环节与区域电网接入提出新的演进要求，推动产业链向风光储一体化上下游重构。

常见问题

皖能电力目前的在运装机容量是多少？

公司控股在运装机容量达14.67GW，同时还有4.25GW的在建装机容量。核心主业仍为火电，但在加速向风电、光伏等新能源发电业务布局。

公司的新能源转型规划对上下游产业链有什么影响？

长远力争实现新能源装机超14GW的规划，将直接拉动中游风电、光伏设备的产能需求，并推动下游消纳环节的升级。公司已落实木垒1GW、吐鲁番0.75GW风电收购及奇台0.80GW光伏全容量并网，当前新能源装机合计约3.2GW，正稳步推动上下游关系重构。

公司在新能源领域还有哪些资产整合动作？

除了风光项目的并购与并网，公司还增资控股了新能公司以推进新能源资产的整合。此外，公司还通过间接持股3.45%的方式，参股了安徽皖能丰禾聚变科技，前瞻探索前沿发电技术。

传统火电主业的底盘与挑战

作为浙江省最大的发电企业，浙能电力控股火电机组占省内统调火电装机容量的50%以上。报告期内，公司管理机组总装机容量为41.04GW，实现营收796亿元，归母净利润75.28亿元。

当前火电市场面临价格与成本的双重波动影响。报告期内，火电电价同比下降4.6分/度，同时受电价及光伏制造等业务拖累，公司营收同比下降9.6%。不过，受益于燃料成本下降，公司电力业务毛利率同比提升了1.29个百分点。

跨界参股核电的产业链协同逻辑

在稳固下游发电基本盘的同时，浙能电力较早依托省内资源深度布局核电领域。通过持有中国核电2.26%的股权，公司从单纯的下游火电发电，跨界延伸至产业链上游的核电开发与运营环节。

这种跨界参股带来了显著的投资回报与抗风险协同效应。报告期内，包含核电在内的公司总整体投资收益达38.50亿元（其中参股核电贡献12.31亿元，参股火电贡献16.27亿元）。在火电主业面临电价下调周期时，上游核电稳定的股权收益成为了公司利润的重要支撑。

常见问题

浙能电力的核电投资收益在公司整体利润中占比如何？

报告期内，浙能电力参股核电贡献收益为12.31亿元。公司当期整体投资收益为38.50亿元，其中核电收益占比约32%，是公司长期股权投资收益（34.29亿元）的重要组成部分。

浙能电力在核电产业链中的具体角色是什么？

浙能电力并非直接建设运营核电站，而是通过持有中国核电2.26%的股权，以参股方式介入核电产业链的上游开发与运营端，获取稳定的股权投资回报。

传统火电企业进行参股投资的主要战略意图是什么？

主要意图在于产业链的上下游延伸与利润对冲。通过参股上游核电等资产，火电企业可以在自身主业面临电价下调或燃料成本波动时，依靠跨行业的投资收益平滑整体业绩波动。