施工阵痛：运力瓶颈与业绩不确定性

公司核心业务涵盖索道运输等板块，目前玉龙雪山主索道在旺季长期处于供不应求的状态。为了缓解这一接待瓶颈，牦牛坪索道的改扩建工程已正式启动。然而，该项目计划建设期长达 2 年，这直接带来了旅游产能停滞与错失旺季客流的风险。

在长达两年的改造期内，牦牛坪索道的运载能力被限制在当前的 360 人/小时。这种受限的运力难以在客流高峰期形成有效分流，可能导致整个玉龙雪山景区在旺季时的接待能力下滑，进而影响公司短期收入。同时，公司还存在酒店培育期压力、宏观经济增长放缓导致游客人数及客单价下滑，以及天气不可抗力导致临时停业等多重外部风险。这些因素交织，进一步放大了施工期内的业绩不确定性。

长短期视角下的产能更迭

客观来看，此次改扩建是景区产能更迭的必经阶段。待牦牛坪索道改扩建项目完工后，其运载量将从当前的 360 人/小时大幅提升至 1900 人/小时，届时将有效分流主索道客流，大幅提升景区的整体接待能力。

但在红利兑现之前，长达两年的建设期是一道必经的考验。长达两年的建设期意味着产能的短期牺牲与资金投入，这将直接考验企业在此期间的现金流承压能力。 在项目改造期，是否能够平稳度过业绩承压期，需以公司后续公布的定期报告及实际经营数据为准。

常见问题

牦牛坪索道改扩建对丽江股份的短期业绩有何影响？

在长达 2 年的建设期内，索道运力受限（仅 360 人/小时），可能加剧旺季供不应求的瓶颈，导致景区接待量承压，进而对公司的短期现金流与利润表现造成波动。

改扩建项目完成后，运力会有怎样的提升？

该项目完工后，牦牛坪索道的运载量将从当前的 360 人/小时提升至 1900 人/小时，届时将有效分流主索道客流，提升景区接待能力。

除了建设期风险，丽江股份还面临哪些不确定因素？

公司还面临宏观经济增长放缓导致客流及客单价下滑的风险，以及天气不可抗力导致景区停业、酒店培育期压力和市场竞争加剧等外部经营风险。