北美数据中心需求推高行业景气度

海外市场（尤以北美为代表）对变压器等电力设备需求持续旺盛。其中，数据中心（AIDC）相关的电力设备需求尤为强劲，带动相关订单呈现高速增长趋势，并为出海企业带来了充沛的高毛利订单。相较于国内市场较为激烈的价格竞争，海外高景气度成为电力设备企业提升经营质量的关键动能。

金盘科技的出海战略与竞争优势

面对国内价格竞争，金盘科技在国内业务上主动进行结构性调整，由以新能源市场为主导，逐步拓展至数据中心、储能、工业企业配套等领域，并采取降本及生产装备优化等方式提升生产效率；在原材料涨价预期下，公司采取了提前采购原材料的策略。

在出海布局上，金盘科技具备以下特点：

• 聚焦高景气赛道：深耕北美市场，下游应用聚焦数据中心等领域，成功获得北美头部客户的认可与持续订单。
• 高附加值产品拓展：在高压油变（高压油浸式变压器）领域布局多年，在完成北美市场首单签订并实现交付后，已获得海外客户认可。
• 前沿技术储备：公司已发布SST（固态变压器）产品，并向海外客户送样，旨在为国内AIDC客户提供从电力设备到电源设备的系统解决方案。

常见问题

金盘科技在海外市场的核心下游应用是什么？

金盘科技深耕北美市场，其海外下游应用主要聚焦于数据中心（AIDC）等领域，并已获得北美头部客户的认可与持续订单，享受海外市场旺盛需求带来的高景气红利。

公司如何应对国内电力设备市场的价格竞争？

面对国内较为激烈的价格竞争，金盘科技主动将国内业务结构拓展至数据中心、储能、工业企业配套等领域。同时，公司采取降本、生产装备优化以提升效率，并针对原材料涨价预期采取了提前采购策略。

金盘科技在变压器领域有哪些技术与产品储备？

公司在高压油浸式变压器领域已布局多年并实现北美市场首单交付。此外，公司已正式发布SST（固态变压器）产品并向海外客户送样，致力于为人工智能数据中心等下游提供系统解决方案。

中游制造环节的生态位拓展

在电力设备出海产业链中，三星电气明确处于智能配用电设备制造环节。从内部业务结构看，其智能配用电板块历史营收达约111.6亿元，历史毛利率约27.08%，构成了公司参与全球产业链的基石。在出海战略上，海外配电业务是公司出海业务的核心增量。截至报告期末，其海外配电业务在手订单约22.95亿元，同比增幅约38%。这种规模量级的订单沉淀，确立了其在全球配电设备中游制造与交付链条上的重要占位。

下游客户全球化与上游产能协同

在产业链下游应用端，三星电气已打破单一市场依赖。国内市场主要面向国家电网等国内电网客户，而海外市场已实现出口至匈牙利、希腊、墨西哥、荷兰等多个国家，直面海外电网集采需求。同时，其配电业务的应用场景正从以新能源场站为主，向储能、石油化工、数据中心等新市场拓展（例如中标杭州电信、四川移动开关柜项目）。

在产业链上游产能布局方面，公司已在海外（巴西）建有配电基地，形成了跨国产能协同。结合期末约44.0亿元的存货以及约11.8亿元的合同负债，其海外基地与整体制造网络正在为全球订单的履约交付提供支撑。

常见问题

三星电气海外配电业务的核心增长数据是什么？

截至报告期末，三星电气海外配电业务在手订单约22.95亿元，同比增幅约38%。配电出海已成为公司出海业务的核心增量，产品已覆盖匈牙利、墨西哥、荷兰等多国电网市场。

公司在电力设备产业链中处于什么位置？

公司处于电力设备产业链中的智能配用电设备制造环节。下游直面电网集采及各行业配电需求，同时依托巴西配电基地等上游产能，具备了从制造到跨国整体交付的产业链能力。

三星电气出海产业链面临哪些主要风险？

主要面临海外市场需求不及预期风险以及行业竞争加剧风险。此外，若业绩不及预期，也可能导致股价波动的风险。国内电网老版智能电表及配电设备集采招标价格此前曾出现持续大幅下降，相关降价订单交付也会对利润率产生影响。

跨国电网建设产业链中的配套角色

在跨国电网供应链的上下游关系中，许继电气上游承接通用原材料及核心零部件供应，下游直接面向海外国家电网及大型EPC项目。其各类主营产品在出海进程中扮演着差异化的配套角色：

• 智能中压供用电设备：核心产品环网柜在沙特、西班牙、巴西等多国获得新签订单，直接服务于当地配电网建设。
• 直流输电系统配套：直流测量设备成功出海，进入多国电力基础设施供应链。
• 智能电表与电力电源：电能表产品在南美、非洲等市场持续供货；电力电源产品在阿司拜疆、希腊等地实现首次供货。

出海业务的营收结构与盈利表现

国际业务拓展已成为许继电气业绩结构中的重要增量。报告期内，公司海外业务营收占比由1.8%提升至3.6%。在盈利能力方面，海外业务毛利率由21.4%提升至26.9%，展现出较强的盈利质量。相比之下，公司整体毛利率为23.4%。虽然网内（国内电网系统）订单目前仍是营收和利润的主要来源，但随着多项产品新增国际认证及入围客户短名单，其海外节点地位正得到进一步巩固。

常见问题

许继电气出海业务的核心产品有哪些？

核心出海产品主要包括环网柜、直流测量设备、电能表以及电力电源。这些产品已成功进入沙特、西班牙、巴西、南美、非洲、阿塞拜疆及希腊等多个国家和地区的电网供应链。

许继电气的海外业务毛利率表现如何？

报告期内，公司海外业务毛利率提升至26.9%。这一盈利水平高于公司整体23.4%的毛利率表现，反映出海外市场具有较高的盈利质量。

许继电气在出海过程中面临哪些主要风险？

出海业务主要面临全球贸易争端以及汇率波动风险。全球贸易保护主义抬头与各国贸易摩擦将直接影响出海业务推进，同时汇率的大幅波动也会对国际业务的实际盈利产生影响。

输变电产业链的中游定位

在电力设备与输变电产业链中，苏州电瓷承接上游矿物原料与能源，居于中游的电瓷绝缘子制造环节。其生产的设备直接面向下游电网客户的特高压及高压输变电项目建设需求。作为电网工程的核心材料供应商，中游制造环节的技术壁垒为苏州电瓷在产业链中确立了不可或缺的产业位置。

高压绝缘子业务的财务表现

创元科技的输变电高压绝缘子板块展现出出色的盈利能力。该项业务营业收入约10.25亿元，占公司总收入比重约24.28%，毛利率高达37.92%。作为该业务核心实施主体的苏州电瓷，营业收入已突破10亿元。高毛利率水平客观反映出该特种绝缘材料在面对下游电网刚性需求时，具备较强的议价话语权与成本转嫁能力。

常见问题

创元科技的主要业务包含哪些板块？

创元科技的主营业务涵盖洁净环保设备及工程、输变电高压绝缘子以及精密轴承三大核心板块。其中，洁净环保业务营收约20.74亿元（占比约49.13%），精密轴承业务营收约7.26亿元（占比约17.19%）。

苏州电瓷在创元科技的业务版图中地位如何？

苏州电瓷是创元科技旗下负责输变电高压绝缘子业务的核心控股子公司，创元科技对其持股比例为86.42%。该子公司营业收入已突破10亿元，是集团内支撑高压绝缘子板块高质量发展的关键支柱。

该电力设备业务在产业链中面临哪些风险？

该业务在经营过程中同样面临宏观经济波动风险、下游电网需求不及预期以及行业竞争加剧等潜在风险。这些外部环境因素可能会对中游材料供应商的经营现金流与业绩表现产生一定影响。

核心出海产品与市场布局

许继电气的出海版图依托智能电表、智能中压供用电设备等优势产业展开，并呈现出多点突破的态势。具体而言，其电力设备出海主要通过以下核心产品落地：

• 智能中压与直流设备：环网柜、直流测量设备等产品在沙特、西班牙、巴西等多国成功获得新签订单，有效切入了海外重点区域电网建设。
• 智能电表终端：电能表产品在南美、非洲等市场保持持续供货状态，积累了稳定的客户复购率。
• 充换电与电源延伸：电力电源产品在阿塞拜疆、希腊等地实现了首次供货，进一步拓宽了海外营收来源。

资质认证与本地化客户壁垒构筑

电力设备进入海外市场的核心难点在于各国电网严苛的入网标准。许继电气在此领域构建了显著的客户壁垒：一方面，公司新增了多项产品国际认证及客户短名单入围，这种资质的获取通常需要漫长的测试周期，天然为后进者设置了时间与门槛壁垒；另一方面，通过在多国的持续供货，公司从单一设备提供商逐步深化为受海外电网系统认可的长期合作伙伴，进一步强化了本地化客户粘性。

常见问题

许继电气海外营收大增的主要驱动力是什么？

主要驱动力来自于核心电力设备在多国市场的拓展突破。环网柜、直流测量设备等产品在沙特、西班牙、巴西等地获得新签订单，同时电能表在南美和非洲持续供货，多项产品成功入围国际客户短名单，共同拉动了海外营收增长。

公司电力设备出海如何构建技术和客户壁垒？

技术壁垒主要体现在成功获取多项严苛的产品国际认证，这构成了较高的准入门槛；客户壁垒则体现在能够持续进入多国电网的客户短名单，并通过电能表、电力电源等设备的稳定输出，建立起深厚的本地化客户粘性。

许继电气海外业务毛利率攀升的原因有哪些？

报告期内海外业务毛利率由 21.4% 提升至 26.9%，这得益于高附加值设备（如环网柜、直流测量设备）在海外多国市场的突破与持续供货。同时，公司整体业务结构进行了优化，主动压缩了毛利率较低的 EPC 类业务规模，对盈利能力提升起到了正向作用。

严苛的资质壁垒与极高的工程覆盖率

在电力设备领域，特高压避雷器对研发工艺与质量稳定性有着严苛的要求。金冠电气深耕避雷器领域超二十年，其避雷器系列产品曾通过KEMA见证试验（涵盖110kV、220kV、500kV电压等级）。在高端产品领域，公司作为国内特高压交流避雷器的四家核心供应商之一，凭借在特高压交直流避雷器研发、制造和工程实践中积累的技术优势，深度参与了国内电网建设。

国内两大电网累计建成46项特高压输电工程，金冠电气参与35条，其金属氧化物避雷器产品也被国家工信部认定为“制造业单项冠军产品”。

国家电网招标绑定与行业格局

避雷器市场的竞争呈现分层特征，常规中低压及中高压产品竞争相对充分，而特高压等高端领域则具备极高的准入门槛，仅少数龙头企业具备1000kV交流和直流特高压产品供货能力。金冠电气的主要客户涵盖国家电网、南方电网等大型企业。在近三年的国家电网输变电设备及特高压设备产品招标采购中，公司避雷器产品的中标份额累计排名持续位居前列，充分体现了在高端客户群中的资质认可度与客户粘性。

常见问题

金冠电气的特高压避雷器市占率如何？

国内具备特高压交流避雷器供货资质的供应商仅有四家，金冠电气是其中之一。在具体份额方面，公司避雷器产品在近三年的国家电网招标采购中，累计中标份额排名持续位居前列。

除了特高压避雷器，公司还有哪些核心业务？

除核心的交直流、全电压等级避雷器系列产品外，金冠电气还积极拓展智能配电网系列设备及交直流充电桩等新兴业务。历史数据显示，其充电桩业务营业收入曾突破6700万元，当期同比增幅超90%。

电力设备行业面临哪些风险？

尽管特高压避雷器具备较高的竞争壁垒，但行业整体仍面临宏观环境变化风险、市场竞争风险以及核心技术人员流失风险，这些因素可能对企业的持续经营带来挑战。

AI基建如何拉动电力与工具需求

美国市场 AI 基建投资的爆发，直接带动了电力基础设施及算力中心设备等相关工具需求的增长。这一趋势不仅推动了整体工具行业实现了超 3% 的增长，也抵消了部分由于通胀与地产低迷周期带来的行业阻力。随着关税扰动放缓及 AI 基建持续扩张，全球工具制造产业正迎来稳步发展的市场空间。

巨星科技的产业链位置与业务布局

巨星科技（002444）的主营业务涵盖手工具、电动工具和工业工具三大类，在产业链中处于核心设备制造与全球供应环节。从历史半年度财报数据来看，这三大核心业务分别实现了 48.99 亿元、10.20 亿元和 15.93 亿元的营业收入，毛利率分别为 33.0%、30.6% 和 35.5%。

针对算力中心与电力基建的特定需求，公司正积极布局电力工具、数据中心存储箱柜等新业务赛道。同时，其电动工具等核心新品已实现规模优势并带动毛利率提升。在生产配置端，巨星科技已建立中美欧三地仓储物流配送体系，并在全球拥有 23 处生产制造基地。为应对宏观地缘冲突风险，公司持续推进东南亚制造产能建设，目前其越南三期和泰国二期制造基地已投入使用，具备全球采购、制造与分发能力。

常见问题

巨星科技主要提供哪些工具产品？

巨星科技的主营涵盖手工具、电动工具和工业工具三大类。此外，公司正向电力工具、数据中心存储箱柜等与算力基建相关的新业务赛道扩展。

AI基建对全球工具行业有什么具体影响？

美国市场 AI 基建投资的爆发，带动了电力基础设施及算力中心设备等相关工具需求，推动整体工具行业实现超 3% 的增长。据弗若斯特沙利文数据，全球工具行业未来预期复合增速有望达 4.7%。

巨星科技的生产供应链如何应对宏观风险？

面对宏观汇率波动与地缘冲突风险，巨星科技持续推进东南亚制造产能建设，其越南三期和泰国二期制造基地已投入使用，形成了全球采购、制造与分发的能力。