商业模式与主营护城河解读

天岳先进的商业模式以技术密集型的半导体材料制造为核心。公司的主营产品涵盖导电N型、导电P型及高纯半绝缘型等全系列碳化硅衬底。在生产经营方面，历史年度数据显示其碳化硅产品折合产量约 69.04 万片。

大尺寸衬底的量产能力构成了公司主营业务的核心护城河。天岳先进是全球少数能够实现 8 英寸 SiC 衬底量产的公司，据 Japan Fuji Economy 测算，其在全球导电型碳化硅衬底材料市场的总体份额达到 27.6%。同时，公司在研发端率先推出 12 英寸产品，完成了全系列产品技术攻关。目前部分头部客户已启动对相关产品的验证或下达订单，这种从技术突破到客户验证的转化，是驱动其商业变现的关键环节。

价格趋势对营收与毛利率的积极影响

碳化硅市场的周期性变化直接影响公司的财务表现。据设备厂商晶升股份公开披露的交流记录显示，碳化硅衬底价格正呈现结构性上涨趋势。其中，6 英寸产品价格出现较大幅度反弹，8 英寸产品价格止跌企稳并小幅上涨。

对于天岳先进而言，主导产品价格的止跌回暖是核心主营业务毛利率改善的重要基础。此外，部分衬底厂商已收到下游客户新增订单需求，下游需求的复苏将直接提升公司的产能利用率。产销规模的扩大叠加产品价格的企稳，共同为营业收入的增长与盈利能力的修复提供了正向支撑。

常见问题

天岳先进的核心壁垒体现在哪里？

核心壁垒在于大尺寸衬底的规模化量产与技术攻关能力。天岳先进不仅是全球少数实现 8 英寸 SiC 衬底量产的企业，在 8 英寸细分市场份额达 51.3%，且已率先推出 12 英寸产品并完成全系列技术攻关。

8英寸碳化硅衬底价格止跌对天岳先进有何影响？

价格止跌企稳并小幅上涨，有助于缓解此前因价格下行带来的营收压力，直接改善主营产品的毛利率。同时，结合下游客户新增订单需求，将带动公司产能利用率提升，促进主营业务收入增长。

天岳先进的主营业务面临哪些潜在风险？

主要风险包括：宏观经济波动带来的行业景气度不及预期风险，原材料价格上涨导致的成本压力风险，以及市场竞争加剧带来的竞争格局恶化风险和海外业务风险。

大尺寸扩产的技术与市场不确定性

合盛硅业在碳化硅领域已攻克高纯半绝缘粉料技术，并成功开发8-12英寸高透明光学用衬底。当前公司正积极推进8英寸导电型衬底的量产，同时开展12英寸导电型衬底的研发送样。然而，从实验室研发送样到实际量产，大尺寸碳化硅衬底往往面临良率波动的挑战。若量产良率爬坡不及预期，将直接影响生产成本与供应稳定性。

产能消化压力与财务风险隐患

碳化硅衬底的最终销售高度依赖消费电子与新能源车等终端市场。若未来下游需求不及预期，快速扩张的产能可能无法被有效消化，进而引发激烈的碳化硅价格战。此外，原材料价格的大幅波动也会直接冲击生产成本。回顾公司历史经营数据，在主营产品景气度触底阶段，单季度曾发生约 1.63 亿元的资产减值损失。这意味着，若新增的高成本碳化硅产能因市场原因无法顺利消化，同样可能对企业财务表现造成拖累。

常见问题

合盛硅业在碳化硅领域的最新技术进展是什么？

目前合盛硅业已攻克高纯半绝缘粉料技术，成功开发8-12英寸高透明光学用衬底。在导电型产品线上，公司正积极推进8英寸导电型衬底的量产，并已开展12英寸导电型衬底的研发送样工作。

投资者为何需要警惕碳化硅的扩产风险？

大尺寸碳化硅衬底从研发送样到实际量产面临着良率波动的技术风险。同时，若下游新能源车或消费电子等终端市场需求不及预期，将可能导致高成本的扩张产能无法顺利消化，进而引发激烈的价格战。

工业硅与有机硅市场的现状对合盛硅业有何影响？

当前工业硅产品景气度已触底，行业内大多数企业均已处于亏损状态；而有机硅行业则在推进反内卷，硅橡胶、硅油、环体硅氧烷等主要产品的历史价格出现了一定程度的修复。这些基础市场的波动与公司资产减值风险密切相关。