毛利率结构：海外业务的高盈利表现

禾昌聚合主要从事高性能复合材料的研发、生产和销售，业务聚焦汽车与智能家电行业，并协同发展消费电子、新能源等战略新领域。通过客户精选与产品迭代，公司高附加值产品占比不断扩大。从盈利表现来看，公司整体毛利率曾达18.5%，净利率达8.4%。分产品与区域来看，其核心产品塑料粒子毛利率达18.7%，塑料片材毛利率为9.6%；而在区域结构上，国内地区毛利率为18.4%，海外地区外销毛利率显著增强至34.7%。

复合材料投资风险：高毛利背后的隐忧

海外市场近国内两倍的毛利率，不仅对公司的营收增长具有积极意义，同时也伴随着国际贸易摩擦、关税政策变化及地缘政治等宏观环境风险。在海外市场拓展与产能推进的过程中，外部贸易环境的复杂化容易对高毛利收益造成直接冲击。此外，随着海外业务占比的扩大，供应链稳定性、汇率波动以及当地合规要求趋严等隐性成本也可能随之增加。叠加原材料价格波动、市场竞争加剧以及应收账款坏账等既存经营风险，公司在海外的高毛利水平能否长期抵御外部环境波动，依然有待持续观察。

常见问题

禾昌聚合（920089）的整体盈利能力如何？

公司整体毛利率与净利率曾分别达到18.5%和8.4%。其中，分产品来看，塑料粒子毛利率达18.7%，塑料片材毛利率达9.6%。公司通过产品迭代不断扩大高附加值产品占比以维持其盈利基础。

公司海外业务的毛利率为何能达到34.7%？

公开数据显示，公司海外地区外销毛利率显著增至34.7%，而国内地区毛利率为18.4%。这种差异主要源于业务聚焦与客户精选策略，但高毛利背后也伴随着国际贸易环境波动等不确定性因素，其未来的可持续性需结合外部市场变化客观评估。

公司目前的产能布局情况是怎样的？

公司拥有宿迁禾昌和陕西新禾润昌两大项目，规划产能均为3万吨/年。目前，宿迁禾昌产能正处于逐步释放阶段，陕西禾润昌处于投产运营推进期。随着规模持续扩大，公司在华北、华中、西南和西北等区域的营业收入曾实现大幅增长。

复合材料产品迭代驱动高附加值

禾昌聚合主营高性能复合材料的研发、生产和销售，目前深入实施汽车与智能家电双赛道战略，并协同发展消费电子、新能源等新兴领域。在产品矩阵中，核心产品塑料粒子毛利率达18.7%，而塑料片材毛利率为9.6%。

支撑盈利能力提升的关键在于持续的产品迭代。公司凭借配方研发能力推动业务聚焦与客户精选，使得高附加值产品在整体业务中的占比不断扩大。这种以技术升级为导向的产品结构优化，是其在国内外市场维持溢价能力的底层基础。在产能布局上，宿迁禾昌与陕西新禾润昌两大项目各规划了3万吨/年的产能，随着新工厂产能的逐步释放与区域覆盖，规模效应正进一步赋能主营业务。

市场拓展与高毛利护城河

从区域表现来看，禾昌聚合在深耕国内的同时实现了区域市场的高速放量。历史经营数据显示，华北、华中、西南和西北地区的营业收入曾分别录得82.1%、148.5%、146.4%、77.2%的强势同比增长。在此规模化基础之上，整体毛利率达到18.5%，净利率达8.4%。

而在分地区毛利率的表现上，国内市场毛利率为18.4%，海外外销毛利率则显著增强至34.7%，近乎国内的两倍。海外高毛利印证了其在进军国际市场时，凭借更高的技术标准与严格的供应商认证要求，成功构筑了较高的客户壁垒。这种基于深度合作的客户粘性与产品迭代机制相协同，有效保障了其在海外市场的高溢价表现。

常见问题

禾昌聚合海外毛利率为何能达到34.7%？

海外外销的高溢价主要源于公司通过持续的产品迭代，提升了高性能复合材料中的高附加值产品占比；同时，海外市场的供应链认证标准更为严格，形成了稳固的客户壁垒，两者协同推高了海外毛利率。

公司的复合材料业务目前涵盖哪些领域？

禾昌聚合的高性能复合材料业务以汽车行业和智能家电行业为核心双赛道，同时协同发展消费电子、新能源以及智能穿戴等战略新领域。

公司面临哪些主要经营风险？

在业务发展过程中，公司面临的主要风险包括主要原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、应收账款坏账风险、核心技术配方泄露风险，以及实际控制人控制不当风险。