柬埔寨产能放量与毛利率阶段性承压

路斯股份的肉干产品是公司收入占比最大的核心业务，整体收入约 5.01 亿元（其中境外收入约 4.37 亿元）。公司外销收入能实现约 12.77% 的增长，主要得益于肉干与罐头等产品的出口订单大幅增加。依托柬埔寨路恒子公司扩大肉干生产，公司成功承接了这部分显著的收入增量。

然而，海外产能的快速释放也带来了利润端的阶段性波动。目前，柬埔寨子公司生产的肉干产品毛利率相对偏低，拉低了公司肉干产品的整体毛利率。叠加人民币汇率升值对出口业务毛利率产生的一定影响，以及肉粉产品受市场供需影响价格偏低，公司整体毛利率（约 20.77%）同比承压。不过，期内主粮产品毛利率的上升，对整体利润形成了一定弥补。

海外供应链与客户准入壁垒解析

面对宠物食品出海的复杂环境，路斯股份的海外布局构建了后发者难以轻易跨越的壁垒：

• 大客户订单交付壁垒：公司的境外大客户订单具有规模大、要求高的特征。柬埔寨海外产能的落地，直接支撑了肉干与罐头产品（罐头境外收入约 0.62 亿元）的出口需求，证明了公司具备承接大规模跨国订单的生产与交付能力。
• 国际供应链合规与分散需求：在境外市场（如美国、俄罗斯等）的供应链采购中，国际客户对产地分散及贸易合规有严苛要求。在柬埔寨建立生产基地，是应对复杂国际贸易环境、满足客户供应链溯源与区域产能备份的重要布局。
• 多品类协同抵御风险：除了海外肉干产能，公司内销主粮收入（约 1.22 亿元，增速约 19.32%）依托境内线上渠道的增长构成了内销主力。这种国内外市场、多品类（肉干、罐头、主粮）的协同，增强了公司对抗单一市场或单一产品波动风险的能力。

常见问题

路斯股份的肉干产品收入规模有多大？

路斯股份的肉干是收入占比最大的产品线，整体收入约 5.01 亿元，其中绝大部分由境外市场贡献，境外收入约 4.37 亿元。该品类是支撑公司外销订单增长的核心力量之一。

为什么柬埔寨产能放量反而拖累了毛利率？

主要原因是柬埔寨路恒子公司目前的肉干产品毛利率相对偏低，随着产能释放和收入增量变大，直接拉低了肉干产品的整体毛利率。此外，人民币汇率升值对出口业务也造成了一定影响。

路斯股份的主要客户和市场分布在哪里？

公司业务覆盖境内外市场，内销主要依托线上等渠道推动主粮等产品销售；外销订单则主要来自俄罗斯、美国等国家或地区，收入增长主要由境外大客户的订单需求快速增长所驱动。