产业链定位与上下游传导机制

在内窥镜产业链中，安杰思作为中游的组装与研发主体，不可避免地受到上下游的双重挤压。下游方面，集采降价、支付改革等支付端压力直接传导至国内终端医院，医院覆盖数量虽已突破2800家，但下游回款与采购压力会沿着供应链向上倒逼中游厂商，使其面临显著的产品降价超预期风险。上游方面，中游组装所需的精密光学与生物材料等核心零部件具备一定的成本刚性，当下游支付价格受限时，中游难以通过无限度压缩上游成本来完全对冲风险，进而必须通过提高研发投入（报告期内研发费用约7589万元，占营收12.78%）来优化生产工艺并破局。

关税壁垒下的出海防线与终端渗透

面对国内集采降价风险，海外渠道的拓展成为分散风险的关键路径。安杰思的产品已销往60多个国家，签约合作客户达120余家，海外市场（营收约3.40亿元）的体量为公司提供了对抗单一市场集采降价的重要缓冲垫。然而，关税壁垒同样构成了海外拓展不及预期的风险因素。为应对这种复杂的贸易环境并强化向终端诊所的直接渗透策略，公司已设立荷兰及美国子公司并投入运营，加速海外本土化经营实质性落地，同时计划启动泰国生产基地二期建设。这种“本土化生产+多区域分销”的经营网络，有助于增强在关税波动下的供应链韧性。

常见问题

安杰思（688581）在内窥镜产业链中的主要定位是什么？

安杰思处于内窥镜产业链的中游位置，主要负责医用内窥镜器械（涵盖光纤成像、软性内镜）以及辅助治疗机器人等产品的研发、组装与制造环节。

集采降价风险是如何在医疗器械上下游传导的？

在国内市场，集采降价与支付改革会率先对医院端产生支付压力。这种压力会沿着产业链向上游倒逼，直接挤压中游医疗器械制造商的毛利空间。如果中游厂商无法向其上游的零部件供应商转嫁成本，就必须通过内部工艺优化或研发投入来吸收降价压力。

面对关税壁垒，安杰思如何缓冲海外市场的风险？

除了依靠分布在60多个国家的120余家合作客户，安杰思正在推进海外本土化战略。公司已落地荷兰及美国子公司，并计划启动泰国生产基地二期建设。这种布局旨在贴近终端市场并规避贸易壁垒，缓解关税压力与局部降价风险。

产品迭代与底层技术壁垒

为提升医疗器械在临床应用中的不可替代性，安杰思持续投入底层技术进行产品线扩充。报告期内，公司研发费用约为 7589 万元，占营收比例达 12.78%。在产品管线方面，公司积极推进光纤成像、软性内镜及辅助治疗机器人等核心项目的研发，历史期内累计获得新注册证 76 张（其中境内新增 8 张，境外新增 68 张）。此外，公司还有多项新品在研开发与预研项目顺利推进，并有 5 项三类产品已提交国家药监局，这种不断向上游底层技术延伸的策略，构筑了应对集采降价的核心产品壁垒。

全球化客户网络与产能布局

凭借深度的渠道绑定与全球化布局，公司建立起了稳固的客户壁垒。在国内市场，安杰思终端医院覆盖数量已突破 2800 家，三甲医院渗透率持续提升，并已建立超 600 家有效合作渠道；国际市场方面，产品销往 60 多个国家，签约合作客户达 120 余家。从营收地域结构来看，公司国内业务营业收入约为 2.48 亿元，海外业务营业收入约为 3.40 亿元。海外市场的高占比，极大缓冲了国内市场因集采支付改革带来的业绩波动。

在产能与经营网络方面，公司已设立荷兰及美国子公司并投入运营，海外本土化经营战略进入实质性落地阶段，同时计划启动泰国生产基地二期建设，进一步增强全球供应链的抗风险能力。

常见问题

医用内窥镜集采对安杰思的利润有何影响？

集采支付改革及关税壁垒等行业因素可能带来产品降价超预期的风险。为应对此挑战，安杰思通过高比例的研发投入推动底层器械创新，并持续扩充耗材产品线，以此提升产品矩阵的临床不可替代性。

安杰思的海外业务发展情况如何？

公司坚持海内外双轮驱动战略，海外业务营业收入约为 3.40 亿元，整体占比过半。产品已销往 60 多个国家，签约合作客户达 120 余家，同时通过设立荷兰及美国子公司推进海外本土化经营，有效对冲国内市场的降价压力。

安杰思在国内市场具备哪些客户优势？

在国内市场，公司终端医院覆盖数量已突破 2800 家，与超 600 家渠道建立有效合作，且三甲医院渗透率持续提升。庞大的终端网络与高等级医院覆盖率为公司基本面提供了稳定的客户基础。

量价受限对药企业务结构的冲击与重塑

星昊医药的主营业务涵盖了消化系统、神经系统、心血管系统药物以及医药研发与生产外包（CDMO）业务。在神经系统药物板块，核心品种吡拉西坦注射液虽然成功中标第九批国采，但其中标价格大幅下降；叠加该品种被纳入重点监控目录、临床合理用药管控趋严，最终导致该板块收入出现 33.24% 的显著下滑。

这种量价齐跌的压力同步蔓延至心血管系统药物板块。受部分产品未中标省际联盟集采、省级挂网价格调整，以及注射用胰激肽原酶价格降低等因素影响，该板块营业收入同比下降 34.03%。面对集采降价与临床监控带来的收入收缩，企业的营收模式亟待平衡风险。在此背景下，消化系统药物（如复方消化酶胶囊通过联盟集采中标并扩大终端覆盖）与 CDMO 业务，成为了平抑单一品种降价冲击、优化整体营收结构的重要抓手。

常见问题

为什么中标国家集采后，相关药品的营业收入反而下降？

虽然中标集采能带来以价换量的终端覆盖机会，但如果中标价格大幅下降的幅度超过了销量增长带来的贡献，或者该品种同时被列入《国家重点监控合理用药目录》导致临床使用受限，就会出现“量价受限”的局面，进而导致该品类整体营业收入同比下滑。

星昊医药的主营业务收入结构主要包含哪些板块？

星昊医药的主营业务结构主要包括消化系统药物、神经系统药物、心血管系统药物，以及医药研发与生产外包（CDMO）业务。在部分注射剂产品受政策影响降价时，消化系统药物和 CDMO 业务构成了公司日常经营的重要组成。

药企如何应对重点监控与带量采购带来的降价风险？

药企一方面可以通过扩大其他潜力产品（如核心口服制剂）的医院终端覆盖与学术推广来填补缺口；另一方面，药企需要持续投入研发（星昊医药历史报告期内研发费用占当期营收比例为 11.61%），推动更多新批文落地与 CDMO 业务的拓展，以丰富的产品线与多元化服务来分散单一品种的政策性降价风险。

降价幅度与销量增速的非线性转化风险

核心产品的大幅调价直接考验着企业的盈利空间。当产品价格出现超50%的下调，而销量增速未能达到同比例的翻倍效应时，单位利润的缩减幅度将显著快于收入的增长。在报告期内，健帆生物整体营业收入同比下降24.86%至20.12亿元，归属于母公司股东净利润同比下降35.04%至5.33亿元。同时，整体毛利率同比下降2.08个百分点至78.70%。这组数据直观反映出，剧烈的价格调整对利润空间造成了直接挤压，净利率收缩至26.48%。在剧烈调价期内，降价风险成为企业财务表现的核心不确定性因素。

价格体系重构与产品线分化压力

大幅调整单一核心产品价格，必然会对原有的终端价格体系与渠道库存管理带来冲击。为应对市场竞争而采取的主动降价，在短期财务指标上表现出明显的“增收不增利”特征。同时，公司内部产品线呈现分化态势：虽然KHA系列、PHA系列等新品拓展顺利，但肝病领域的核心产品一次性使用血浆胆红素吸附器销售收入同比下降了27.96%至1.24亿元。在新老产品交替与价格体系重构的双重节点上，血液灌流产品的销售表现能否持续达到预期，以及能否依靠广阔的覆盖面（如KHA系列已覆盖超700家医院）来持续摊薄成本，均构成中短期的经营考验。

常见问题

健帆生物KHA130灌流器的降价对财务指标有何直接影响？

该产品降价带动销量激增88.03%，但换来的销售收入仅增长10.90%。这种非线性转化直接挤压了单位利润空间，同期公司整体净利润降幅（35.04%）显著超过了营收降幅（24.86%），体现了降价对盈利能力的直接冲击。

公司如何应对血液灌流器产品降价带来的业绩风险？

公司在价格调整的同时积极推进产品结构多元化，例如推动KHA系列覆盖超700家医院、PHA系列实现销售收入同比增长51.06%。此外，公司通过控制期间费用率（销售费用率24.93%、研发费用率9.86%）来部分平抑价格下调带来的利润冲击。

健帆生物在业务拓展上还有哪些布局？

公司正持续推进国际化战略与学术推广，产品已累计销售至99个国家并在海外2000多家医院应用。同时，通过发布“HAHD 罗马共识”等国际学术合作，为血液灌流相关产品在全球的推广提供循证医学支撑。