大冰箱代工出海的产业链定位与盈利模式

在家电出海的跨国产销链条中，雪祺电气扮演着大型冰箱ODM/OEM制造枢纽的角色，直接为下游海外品牌方提供产品。从经营成果来看，公司整体营业收入约20亿元，其中海外业务贡献了约9.2亿元的营收规模。

这种大冰箱代工出海模式直接反映了其在产业链中的盈利逻辑：

• 内外销毛利率差异显著： 海外业务的盈利表现突出，海外业务毛利率为18.7%，大幅领先于国内业务的9.8%。整体毛利率约为13.9%。
• 产业链上游延伸： 通过收购无量智能与盛邦电器，公司新增了 PCBA、蒸发器、冷凝器等业务板块。这一布局使业务结构向上游产业链延伸，有助于增强核心部件的自给能力与上下游议价关系。

经营要素解析与相关风险提示

雪祺电气的财务表现展现了中游制造环节的特征。在扣除股权激励产生的股份支付费用2092.4万元的影响后，公司归母净利润约为1.2亿元；销售净利率约为5%。期间各项费用率控制相对稳定，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.4%、3.4%、4%。此外，财务费用因汇兑净损失增加而有所上升。

在拓展海外代工业务时，产业链节点也面临一定的不确定性：

• 原材料价格波动风险。
• 海外需求不及预期风险。
• 汇率波动等风险。

常见问题

雪祺电气海外业务营收占比和毛利率是多少？

雪祺电气外销收入占比已提升至45.9%，海外业务实现营收约9.2亿元。其海外业务的盈利能力较强，毛利率达到18.7%。

雪祺电气在出海产业链中主要做什么？

公司在产业链中主要承担大冰箱代工的中游制造角色，直接对接海外品牌方。同时，公司通过收购相关企业新增了PCBA、蒸发器等板块，业务正向产业链上游延伸。

公司的整体盈利情况如何？

公司整体营业收入约20亿元，整体毛利率约13.9%，销售净利率约5%。此外，公司实施了利润分配，拟每10股派发现金红利2元（含税）。

核心零部件板块的重构与协同

作为定位高端的大冰箱代工企业，雪祺电气正积极推动业务结构的纵向升级。通过将无量智能与盛邦电器纳入体系，公司重点拓宽了上游零部件版图，新增了PCBA以及蒸发器、冷凝器等关键业务板块。将这些核心家电零部件转化为内部自供能力，使公司得以在代工制造的基础上，实质性掌握冰箱上下游的关键制造环节，进一步完善了产业链布局。

产业链延伸对经营格局的优化

向上游核心零部件延伸的战略，直接影响了企业的成本管控与利润重塑。通过内部协同供应PCBA及热交换部件，公司能够有效降低外部采购依赖，提升核心环节的自给率，从而在一定程度上平抑外部零部件价格波动对制造成本的冲击。从经营数据来看，雪祺电气整体营业收入约 20 亿元，整体毛利率约 13.9%。其中，海外业务展现出较强的盈利支撑力，毛利率达到 18.7%（国内业务毛利率为 9.8%），外销收入占比也提升至 45.9%。

常见问题

雪祺电气的具体定位是什么？

雪祺电气定位为大冰箱代工龙头，其终端产品主打高端市场。

收购无量智能与盛邦电器为雪祺电气带来了哪些业务变化？

此次收购使公司新增了 PCBA、蒸发器、冷凝器等家电核心零部件业务板块，促使公司业务结构实质性地向上游产业链延伸，提升零部件的自给与协同能力。

产业链向上游延伸对雪祺电气的成本与利润有何影响？

整合核心零部件有助于降低公司对外部零部件供应商的依赖，优化整体制造成本并重塑利润空间。需要注意的是，公司后续发展仍需关注原材料价格波动、海外需求不及预期以及汇率波动等风险因素。

产业链延伸对业务与财务的的重塑逻辑

雪祺电气定位为大冰箱代工企业。在商业模式上，公司通过收购无量智能与盛邦电器，成功拓展了PCBA以及蒸发器、冷凝器等业务板块。这一产业链延伸的核心商业逻辑在于，将业务触角向附加值较高的核心零部件环节渗透，通过提升零部件自供能力来优化原有的单纯组装代工模式。

从财务基本面来看，公司当前整体毛利率约 13.9%，销售净利率约 5%。其中，海外业务盈利表现突出，毛利率达到 18.7%，显著高于国内业务的 9.8%。随着外销收入占比提升至 45.9%，海外市场已成为影响公司主营业务收入与利润结构的重要部分。

经营概况与潜在风险提示

在当前的运营数据下，公司实现营业收入约 20 亿元，归母净利润约 1 亿元。若扣除股权激励产生的股份支付费用 2092.4 万元影响，相关利润约为 1.2 亿元。公司在加强产业链整合的同时，也面临着多重外部风险的考验。首先是上游原材料价格波动风险，这直接关系到产业链向上游延伸后的成本控制效果；其次，外销占比较高使得公司需要重点关注海外需求不及预期风险以及因汇兑净损失增加而带来的汇率波动等风险。

常见问题

雪祺电气收购无量智能与盛邦电器获得了什么业务？

通过这两项收购，雪祺电气新增了PCBA、蒸发器、冷凝器等核心零部件业务板块，业务结构成功向上游产业链延伸，有助于提升相关零部件的自供与配套能力。

并购核心零部件资产如何影响雪祺电气的盈利能力？

向上游核心零部件延伸有助于公司从单纯代工向产业链一体化转型。当前公司整体毛利率约 13.9%，其中海外业务毛利率达 18.7%。产业链垂直整合有望在未来进一步改善主营业务的成本结构与利润空间。

雪祺电气主营业务面临哪些主要风险？

公司主要面临上游原材料价格波动风险。此外，由于公司外销收入占比已达 45.9%，还需重点关注海外需求不及预期风险，以及汇率波动导致的汇兑净损失增加等风险。