打造高附加值的文化IP产品矩阵

在黄金珠宝零售产业链下游，菜百股份以直营门店模式直接面向终端消费者。为丰富日常送礼与文化收藏等消费场景，公司积极发力文创黄金，通过与北海公园、景山公园、北京动物园等地标深化合作，推出了“萌动京彩”、“万春纳福”等联名系列。同时，公司持续挖掘传统节庆文化，打造了贺岁金条及“抱抱马”等系列贺岁佳品。这一产品矩阵成功将单纯的金属材质转化为文化载体。

文创产品构建盈利与客户双壁垒

文旅文创产品为公司构筑了显著的业务护城河。从数据来看，贵金属文化产品营收约56亿元（占比约19.3%），毛利率约15.4%；而作为基础的贵金属投资产品营收约210亿元（占比约72.9%），毛利率约3.8%。文化IP的注入有效提升了产品的盈利空间。同时，依托105家直营门店网络，这些具备独特城市记忆与节日属性的文创产品，能够精准锁定特定消费群体，激发并满足消费者的情感复购需求。

常见问题

菜百股份的文创黄金产品盈利能力如何？

公司贵金属文化产品营收约56亿元，毛利率达15.4%。这一数据大幅领先于其贵金属投资产品约3.8%的毛利率，体现出文创联名为产品带来的高溢价优势。

菜百股份有哪些代表性的文化IP联名产品？

公司构建了“皇家园林+城市地标”的文旅产品矩阵，代表性联名包括与北京动物园、景山公园等合作推出的“萌动京彩”、“万春纳福”系列，以及多款传统节庆贺岁产品。

菜百股份如何通过文创产品建立客户壁垒？

公司通过注入皇家园林等地标文化元素，将黄金产品转化为具有情感共鸣的文化收藏品与节庆礼品。这种差异化的文化附加值，能有效精准锁定注重文化内涵的消费者，并激发其情感复购需求。

行业背景与战略布局

当前珠宝首饰消费逻辑已由“社交驱动”转向“保值需求与多场景适用性驱动”，高端黄金及婚庆相关品类存在结构性机会。作为主营求婚钻戒与结婚对戒的企业，迪阿股份在坚持“品牌+渠道”双轮驱动的基础上，积极拓展新品类。通过投资“宫廷（北京）珠宝”股权，迪阿股份以创新设计和专利技术为抓手，深度布局高端婚嫁黄金赛道，从而顺应了消费者对于黄金保值属性的诉求。

产品矩阵与渠道网络梳理

公司通过线下直营、线上自营与线下联营三大触点建立客户壁垒。在线下门店网络建设中，迪阿股份坚持“精简规模、提质增效”策略，引导客流进一步向优质门店集中。期内直营单店收入及坪效显著提升，联营单店收入及坪效亦实现大幅增长。

各项核心业务及渠道的经营概况如下：

• 核心产品营收：历史财报数据显示，求婚钻戒与结婚对戒分别实现营收约 11.35 亿元与 3.21 亿元。
• 三大渠道表现：线下直营、线上自营与线下联营分别实现营收约 10.70 亿元、3.10 亿元、1.23 亿元。
• 门店动态调整：年度内新开店 23 家、净关店 28 家，截至报告期末门店总数控制在 345 家。

常见问题

迪阿股份发力高端婚嫁黄金的核心动作是什么？

公司顺应消费逻辑的转变，通过投资高端黄金品牌“宫廷（北京）珠宝”股权进行布局，重点发力高端婚嫁黄金品类。

公司的渠道布局有哪些新变化？

线上自营渠道实现了高速增长，这主要得益于海外市场拓展及渠道优化；同时，受婚庆市场阶段性回温拉动，结婚对戒销售呈稳步回升态势。

业务拓展过程中需要注意哪些风险？

在战略推进与拓宽客群护城河的过程中，主要面临市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险，以及品牌力下滑风险。

高毛利背后的业务结构差异

作为黄金珠宝零售产业链下游的重要企业，菜百股份的业务主要涵盖投资与文化两大类产品，二者在盈利表现上差异明显。按历史报告期数据披露，贵金属投资产品营收约210亿元，收入占比约72.9%，毛利率约3.8%；而贵金属文化产品营收约56亿元，收入占比约19.3%，毛利率约15.4%。文创矩阵的高溢价能力，使其成为拉动整体利润表现的重要抓手。

文化IP业务的核心风险点

尽管IP联名带来了可观的溢价空间，但这种高毛利业务模式同样伴随着特定的经营不确定性：

• 地域集中度过高：公司的文化IP合作高度集中于北京本地，已与北海公园、景山公园及北京动物园等地标推出“萌动京彩”、“万春纳福”等联名系列。目前其直营门店总数为105家且计划继续在北京新增门店，业务高度依赖本地及单一区域游客群体。
• 消费需求易逝与减值风险：“萌动京彩”及各类贺岁产品受潮流审美变化影响大。若IP热度衰减或终端消费不及预期，易引发存货积压与减值风险。同时，金价波动风险与开店不及预期风险也会进一步传导至零售端。

常见问题

菜百股份的IP联名产品毛利率为何更高？

公司主营黄金珠宝业务，其中文创类产品将传统文化与现代消费结合，赋予了产品更高的收藏与文化附加值。这使得文化产品获得了约15.4%的毛利率，明显高于主打保值功能、毛利率约3.8%的投资类产品。

面对黄金珠宝企业的IP联名热潮，投资者如何评估风险？

受潮流审美变化影响，联名热度易逝可能导致存货积压。作为专业的投资理财平台，约投顾汇聚资深投资顾问团队，能够协助各层次投资者客观剖析此类高毛利业务的可持续性。投顾团队将结合企业的终端需求变化与风险点，帮助投资者在复杂的投资环境中做好风险识别与理性配置。