全天候策略的核心逻辑：风险平价

传统的投资组合往往按资金比例分配，例如“60%股票+40%债券”。但由于股票的波动率远高于债券，这种组合的实际风险几乎全由股票主导。全天候策略则打破了这种资产平价，采用风险平价模型。

该策略的目的是让组合在四种宏观经济场景（经济增长、经济衰退、通胀上升、通胀下降）中都有对应的资产表现良好。股票在经济上行期表现优异，债券在经济衰退和通胀下行时提供保护，而大宗商品则能在通胀上行期发挥对冲作用。由于各类资产受不同宏观因子的驱动，它们之间呈现出一定程度的负相关性，从而有效降低了整体组合的回撤风险。

普通人的极简ETF搭建与再平衡指南

对于普通投资者而言，可以通过低门槛的ETF基金轻松复刻这一策略。以下是一个针对常见资金量设计的极简ETF大类资产配置基础模型：

注：具体配置比例需根据个人风险承受能力调整，以基金合同及销售机构最新规则为准。

构建组合后，年度动态再平衡是维持其抗风险能力的关键。当某类资产大幅上涨导致比例偏离初始设定时，投资者应定期（如每隔半年或一年）卖出部分溢价资产，买入占比缩水的折价资产。这一操作能被动实现“高抛低吸”，强制将资产比例恢复至目标状态。

常见问题

为什么全天候组合中债券的比例通常最高？

因为股票和商品等高风险资产的波动率较大，而债券的波动率较小。为了实现风险平价，让各类资产对整体组合的风险贡献大致相等，就必须配置更多比例的低波动债券来中和股票与商品的风险。

为什么选择ETF而不是主动型基金来搭建组合？

ETF基金具有费率低廉、透明度高且跟踪特定指数的特点。全天候策略依赖严格的大类资产配置比例，ETF能精准反映股票、债券或商品市场的整体表现，避免了主动型基金因基金经理主观操作而偏离策略初衷的风险。

动态再平衡的频率越高越好吗？

并非如此。过于频繁的再平衡会增加交易摩擦成本和手续费负担。通常来说，每年进行一次或当某类资产偏离目标比例超过一定阈值（如5%）时再进行动态调整，是相对更具性价比的操作方式。

总结：全天候组合的本质是利用不同资产间的低相关性分散风险。普通人完全可以通过权益、债券、商品ETF基金构建基础模型，并坚持年度动态再平衡。该策略虽然难以带来短期暴利，但能帮助投资者在不预测市场的前提下，平稳穿越不同的宏观经济周期。

延伸阅读

• 如何打造免受市场干扰的全天候基金组合？
• 如何通过构建全天候组合穿越不同的经济周期？
• 如何科学构建适应不同市场环境的全天候基金组合？