来源方“民工看市”在 2026 年 10 月 30 日的内容中，以 23.5 倍与 26.5 倍 PE 为锚测算创业板指下行空间，同时明确提示：若上市公司盈利端恶化、PE 分母下降，可能出现指数越跌估值反而越贵，测算逻辑随之失效。 这一结论来自第三方公开材料的自述与条件性测算，并非对指数点位的预测，也不代表本站立场。
测算建立在什么前提上
来源方的两种情景测算，均以当前盈利水平不变为假设：若估值回落至 2024 年 23.5 倍 PE 极值，对应指数 2024 点，较整理时点下跌 19.6%；若回落至历史三轮底部 26.5 倍 PE 均值，对应指数 2343 点，较整理时点下跌 7%。来源方称，当前创业板指数 PE 相较此前高点已压缩 48%，2024 年曾出现 23.5 倍 PE 的极值，历史三轮底部区域 PE 均值为 26.5 倍。上述点位与跌幅均为来源方测算口径，属条件性推演。
失效条件：盈利端恶化
来源方提出的核心反例是：PE 的分母是盈利，若盈利端恶化，分母下降，指数下跌的同时估值可能不降反升。 此时以历史 PE 极值或底部均值为参照的锚定方法失去比较基础，测算结论不再成立。换言之，该测算的有效性依赖盈利端稳定这一前提，而非估值单方面回落。
回撤口径与判断边界
来源方还区分了回撤幅度与本金亏损：指数最大回撤从 -42.4% 扩大至 -69.7%，对在该时点一次性投入的资金而言，本金亏损幅度为 -47.4%，需以买入时点净值为基数计算，不能将回撤幅度直接相减。来源方判断市场大概率不会重演约 -70% 的回撤，理由是上一轮 -69.7% 的回撤起点为 137.9 倍的 PE 泡沫顶部，当前估值可压缩空间更小——该判断属来源方观点，其前提是估值起点差异决定回撤深度，并非已核验的结论。 此外，来源方称本轮股票 ETF 资金流出峰值为 1.5 万亿元，此后已回流约 7000 亿元，不足流出规模的一半，并给出与历史时点类比的两个参照口径。
常见问题
创业板指 PE 锚定测算在什么条件下会失效？
按来源方提示，主要失效条件是上市公司盈利端恶化导致 PE 分母下降，使指数下跌过程中估值反而上升，历史 PE 极值与底部均值失去参照意义。该测算本身也以当前盈利水平不变为假设，属条件性测算。
23.5 倍和 26.5 倍 PE 分别对应什么？
来源方称，23.5 倍是 2024 年创业板指数 PE 曾出现的极值，26.5 倍是历史三轮底部区域的 PE 均值。据此测算对应指数分别为 2024 点和 2343 点，较整理时点下跌 19.6% 和 7%，均为来源方测算口径。
回撤 -42.4% 与 -69.7% 的差距为何不等于亏损差距？
来源方指出，回撤幅度是净值从高点到低点的跌幅，投资者实际亏损取决于买入时点。对在该时点一次性投入的资金，若指数跌至 -69.7% 的回撤水平，本金亏损幅度为 -47.4%，不能把两个回撤幅度直接相减。